金融市场数据追踪周报:企业融资表外转表内,成本存在上行压力

4月份以来,在金融监管加强以及“去通道化”的要求下,非标融资受到严厉监控,企业融资表外转表内的趋势明显。年初以来信用债利率持续攀升,企业债券融资规模锐减。5月金融数据显示,新增非标融资降至289亿元,而新增债券融资-2462亿元,企业融资渠道向表内信贷集中。在金融去杠杆背景下,代表银行主动负债的同业负债、同业存单等利率不断攀升,银行整体负债成本开始抬升。在企业融资集中于表内信贷以及银行负债成本抬升的情况下,银行对企业贷款议价能力显著提高,银行可能将抬升的成本向企业转嫁,企业融资成本存在上行压力。对比2013年钱荒时期,7天银行间质押式逆回购加权平均利率抬升62bp,在人民币贷款基准利率并未上调的情况下,金融机构人民币贷款平均利率上行42bp。2017年至今,7天银行间质押式逆回购加权平均利率抬升64bp,而第1季度金融机构人民币贷款平均利率已经上行26bp,企业融资成本压力开始显现,预计2季度贷款加权利率进一步上升。金融去杠杆下已经开始出现从紧货币到紧信用的迹象,实体经济融资面临量降价升的困境,增加了下半年经济增长下行风险。在这种情况下,货币政策虽然中性偏紧的取向不变,但预计将保持一定的灵活性,避免信用过分收缩带来的冲击。上周央行没有跟随美联储加息,就是货币政策灵活性的重要表现;但是,市场也不可报有过多的幻想,毕竟货币政策偏紧的姿态在年底前难以出现趋势性的改变。在这种情况下,短期内债市股市均难以出现趋势性的机会,谨慎操作至关重要。

上周市场的具体情况来看,货币市场方面,央行公开市场操作小幅净投放资金,银行间流动性依然偏紧,资金价格抬升;债券市场方面,利率整体下行,利率债期限利差缩小,信用利差走低;外汇市场方面,人民币小幅贬值,美元指数小幅下跌,即期市场交易量显著回升;股票市场和商品市场方面,国内股市走势分化,海外股市整体走弱,黄金价格下跌,原油价格持续走低。