2017年5月宏观经济数据点评之三:金融去杠杆提速,资金价格易上难下

5月末,M2同比增长9.6%,相比上月回落0.9个百分点。5月当月,新增社会融资规模1.06万亿元,比上月减少3342亿元;新增人民币贷款1.18万亿元,比上月增加994亿元。主要关注点如下:

第一,货币供给稳中略降,金融去杠杆提速。5月末,M2增速相比上月末大幅回落0.9个百分点,低于年初12%的增长目标(图1)。M2增速回落主要与商业银行债券投资、股权及其他投资以及同业业务增长放缓有关,也与货币政策趋紧、监管政策趋严背景有关。今年前五个月,央行通过公开市场操作净回笼货币7950亿元,而2016年是净投放16672亿元。今年以来,一行三会连续发文落实金融去杠杆,同业业务、理财业务、投资业务成为2017年监管工作的重点。

第二,社会融资规模减少,债券融资规模下降是重要原因。5月份,新增社会融资规模为1.06万亿元,相比上月减少3342亿元。社会融资规模下降主要与债券融资规模减少、股票融资和委托贷款规模下降有关,其分别比上月减少2897亿元、262和230亿元。前五个月,债市融资规模累计净减少3499亿元,这是历史少有的现象。

债市融资规模下降主要与今年以来债券市场利率上行有关,5月末,1年期中票AAA和AA+发行利率由去年12月的4.78%和4.76%分别上升至的5.47%和5.18%,分别上升了1.12%和0.69%,债券发行利率平均上行约0.91%,利率上行使得越来越多的企业取消或推迟了债券发行计划。

第三,人民币贷款平稳增长,非金融企业贷款占比上升。5月份,新增人民币贷款1.18万亿元,相比上月小幅增加994亿元,人民币贷款继续保持平稳较快增长势头。这与经济企稳背景下信贷需求回升有关,也与及监管收紧背景下,表外融资渠道受限,部分需求转回表内贷款有关。央行银行家调查问卷数据显示,今年一季度末,贷款需求指数为68.8%,相比2016年末大幅回升10.5个百分点,达到2015年二季度以来的较高水平。前5个月,人民币贷款对新增社会融资规模比重为72.1%,相比2016年末提高2个百分点。从结构看,非金融企业贷款占比上升。5月当月,新增非金融贷款占当月新增贷款比重为51%,相比上月上升4.8个百分点;居民户贷款需求不减,5月当月居民户贷款增加6106亿元,相比上月增加396亿元(图2)。