汽车行业重大事项点评:厂商主动调整生产计划,供需达到弱平衡

事件:汽车工业协会发布2017年5月汽车销量数据,5月汽车销售209.6万辆(同比-0.1%,环比+0.6%),其中乘用车销售175.1万辆(同比-2.6%,环比+1.7%),商用车销售34.5万辆(同比+15.2%,环比-4.7%)。

点评:

行业:整车厂主动调整计划,库存有所下降。5月汽车生产208.7万辆(同比+0.7%,环比-2.4%),汽车销售209.6万辆(同比-0.1%,环比+0.6%)。和上月相比,销量开始大于产量,整车厂主动调整产销计划,终端库存有所减少。考虑6-8月是全年最淡销售月份,叠加年中冲量压力,预计6月行业库存仍有上升压力。

乘用车:SUV保持高速增长,自主品牌份额上升。5月乘用车生产174.8万辆(同比-1.8%,环比-2%),销售175.1万辆(同比-2.6%,环比+1.7%);分车型看除SUV销量同比增长17.1%以外,其余车型销量均为负增长。受购置税退坡影响,1.6L及以下乘用车销量115.4万辆(同比-9.2%),占乘用车比重65.9%,同比下降4.8个百分点。自主品牌乘用车销售73万辆(同比+1.8%),市场份额41.7%,同比增长1.8个百分点。

商用车:重卡景气延续,客车经营压力较大。5月商用车销售34.5万辆(同比+15.2%,环比-4.7%),其中客车销售下降17.7%,降幅收窄;货车销售增长23.2%,保持较快增速。据第一商用车网报道,2017年5月重卡销售9.77万辆(同比+50.7%,环比-6.4%),同比继续保持高增长。随着重卡销售旺季来临,工程车销量占比提升,预计二季度销量有望持续高增长。客车受新能源补贴下降以及补贴发放进度影响,导致新能源客车销量不达预期,影响客车总体销量下滑。

新能源:二季度逐步放量,关注电动物流车龙头。5月新能源汽车销售4.5万辆(同比+28.4%),其中纯电动汽车销售3.9万辆(同比+49%),插电混销售0.7万辆(同比-28.3%)。随着地方补贴政策落地,购置税减免目录出台,预计二季度新能源汽车销量逐步放量,全面看好新能源产业链投资机会。整车环节,我们认为新能源物流车销量和业绩弹性将超市场预期,关注行业龙头东风汽车、江淮汽车等。

投资建议:我们预计2017年汽车销量增长4.6%,分季度看增速前低后高,维持行业“增持”评级。关注两类投资机会:1)优秀的汽车零部件龙头,尤其是内生性增速持续高于行业平均水平的细分市场龙头,推荐星宇股份、精锻科技,关注东睦股份、万里扬、华域汽车、福耀玻璃等;2)业绩确定增长的低估值龙头享受估值溢价,推荐长安汽车、广汇汽车,关注国机汽车、上汽集团。

风险提示:汽车行业销量不达预期;终端库存高企、价格大幅下降,侵蚀行业盈利;新能源汽车推广等进程低于预期。