北方国际:“一带一路”持续斩获

北方国际(000065.CH/人民币25.27, 未有评级)自6月5日与贾贝尔巴赞有限公司在伊拉克签署了《伊拉克贾贝尔巴赞水泥厂EPCC项目》合同后再有斩获,于2017年6月7日与阿克托别钢产品有限责任公司在哈萨克斯坦阿斯塔纳签署了《阔克布拉克铁矿石选矿厂建设合同》。两大合同的签署进一步强化了公司在“一带一路”区域的优势地位,也消减了公司由于合同过于集中带来的风险。建议关注由于板块下跌带来的投资机会。

事件:

公司于2017年6月7日在哈萨克斯坦阿斯塔纳签署了《阔克布拉克铁矿石选矿厂建设合同》,合同范围为阔克布拉克矿山选矿厂的设计、采购、施工和调试,约定工期36个月,责任期12个月,合同金额7.1亿美元(约为48亿人民币),预付款比例:15%。

公司于2017年6月5日在伊拉克签署了《伊拉克贾贝尔巴赞水泥厂EPCC项目》合同,合同范围为伊拉克贾贝尔巴赞水泥厂生产线的设计、采购、土建工作、安装及试运行工作,以及配套的行政办公楼、宿舍、餐厅、原材料采集机械、道路、绿化等,约定工期28个月,合同金额约合人民币30.28亿元,预付款比例15%。

点评:

1. 向不同区域领域迈进,新合同落地几率高。公司2017年6月5日以来,短期内连续接下的第二个工业相关合同,说明公司在传统的基础设施建设项目外,向工业领域迈进的努力逐渐得到体现。同时,新签合同区域为伊拉克、哈萨克斯坦,与公司传统区域老挝、伊朗不同,为公司未来发展提供了新的发展空间。

2. 在手订单进一步增厚,未来发展基础扎实。加上新签的2个订单,公司在手订单已经突破620亿元,其中生效订单超220亿元,基于公司近年来新签合同落地频率提升,将生效订单加上新签的2个合同,认为有效在手订单约297亿,订单收入比超3.3倍,为公司未来收入增长提供坚实基础。

3. 公司盈利能力提升带来利润进一步上升。基于公司2016年年报,公司扣除营改增后盈利能力得到大幅提升:销售毛利率从9.52%提升至9.88%,销售净利率从4.3%提升至6%,ROE从14.7%提升至16.8%,基于公司2017年销售毛利率进一步上升,认为2017年公司盈利能力有望进一步提升。

4. 一季度现金流进一步流入10亿,进一步强化公司资金优势。公司2017年1季度经营性现金流流入10亿元,使得在手现金达到47亿元,对比公司长短期负债8亿元,认为公司处于现金净剩余情况。财务能力的优异为公司在未来进一步开展业务提供可能。