5月外汇储备数据点评:人民币汇率稳固,外储规模“四连升”

点评:

5月美元走弱抬高外储估值。5月份美联储会议纪要强化了6月加息、9月开始缩表的预期,但对美元指数推动有限,美元指数反弹遇阻,延续下跌行情,全月累计下降2.1%。美元走势疲弱给外汇储备带来正面估值影响。分货币看,日元兑美元升值0.69%,欧元兑美元升值3.19%,英镑兑美元微贬0.46%,根据我们测算因美元走弱带来的非美元外储估值收益约为180亿美元。此外,5月份美债收益率全线下跌8个BP,日债收益率上涨3.4个BP,德债收益率下跌1个BP,带动外储中债券资产的价值有所增加。

5月底人民币暴涨,资本外流状况阶段性趋稳。扣除估值效应后,5月外汇净流入为正,4月份银行代客结售汇逆差为128亿美元,反映出今年以来资本外流压力大幅降低。5月底离岸人民币暴涨,一是源于逆周期因子的引入能对冲顺周期波动,二是离岸市场流动性大幅收紧造成“逼空”行情。虽然人民币短期快速上涨行情不可持续,但是贬值压力已经大幅减弱。

年内弱美元预期叠加国内持续去杠杆,维持汇率和外储乐观判断。短期市场情绪缓解后,下半年汇率走势取决于基本面,我们维持乐观判断,主要基于以下几个原因:(1)美国通胀、工资增速等关键指标显示经济复苏动力并非十分强劲,考虑到6月份加息几成定局,下半年加息预期仅为0.46次,缩表的力度和冲击有限;(2)特朗普上任后各项政策不及预期,反而其“弱美元”偏好逐渐凸显;(3)欧元区、英国等主要经济体复苏动力相对更强,制约美元指数上行;(4)中国金融“去杠杆”预计持续1-2年,央行货币政策立场继续偏紧,中美货币政策分化减弱对汇率形成一定支撑。

风险提示:

警惕美联储缩表加息节奏,关注下半年购汇需求。