化工行业周报:OPEC减产预期不及预期、关注SadaraMDI工厂投产

OPEC的减产力度扩大不及预期致使原油价格下滑。5月25日OPEC会议决定延长减产计划至次年3月,保持原油120万桶/日减产力度不变,该预期低于市场预计的扩大减产规模,国际原油价格应声下跌,WTI原油与布伦特原油当日分别下跌5.16%与4.79%,分别报收48.71与51.64美元/桶,后又因消息面上高盛由多转空以及俄罗斯经济部长对未来油价的悲观预期,油价继续下滑,美油与布油本周末纷纷跌破50美元/桶。但我们认为伴随原油步入季节性需求旺季,油价有望上行:据OPEC预测,与需求淡季Q2相比Q3原油需求增量有望达到200万桶,Q1数据显示全球原油供应过剩约为78万桶/日,虽然美原油产量回升,但我们认为短期内或难快速增产,同时步入需求旺季,美原油库存将持续下滑,亦对原油价格形成支撑。

化工品弱势中看结构性增长。乙烯价差环比下降4.40%,目前已接近至近两年低点,从全球的供需情况看,预计后期价差会逐步回升,丙烯-1.02丙烷价差上涨0.20%,PDH盈利则依旧可观,纯苯价格及价差则持续回落。前期跌幅较大的部分化工品出现了小幅反弹,重质纯碱、PVC、己内酰胺和锦纶分别上涨6.25%、3.21%、4.24%和5.73%,但我们预计这些品种的反弹力度有限。氢氟酸继续维持强势,本周上涨6.09%,目前价格超12200元/吨,较2016年低点上涨50%左右。对自有氢氟酸企业盈利正面。同样强势的还有MMA,本周上涨5.99%。聚氨酯方面,但苯胺和聚合MDI分别下跌2.91%和2.25%,目前SADARA装置已投入使用,短期的供给压力增大,且主要针对东南亚市场,对国内出口造成较大压制。

主要观点及推荐标的。回顾2017Q1,化工品的普涨带来了板块整体性的投资机会,而目前化工品价格持续回落,目前整体仍相对低迷,但底部企稳的迹象已呈现。我们认为在此过程中,化工行业上中下游利润将迎来再分配的过程,被侵蚀的下游利润逐步回归。因此我们推荐农药子行业,近期农药市场有所回暖,各跨国巨头对2017年需求也基本持谨慎乐观的态度,叠加国内环保趋严的现状,农药行业迎产业集中度提升的契机。可重点关注江苏、浙江以及湖南等地农药企业,从区域位置上看农药发展优势较大。

湖南海利(600731.SH),主营氨基甲酸酯类农药,市场容量相对稳定而竞争趋缓,新上马绿色农药项目打开成长空间,后期有望迎国企改革春风去除体制僵化问题,其他优质的农药标志也可关注。另一类值得关注的标的为国企改革类标的,主要有有油气领域的混改,包括了中石化销售公司的拆分上市及中石油管道分离等事件,有助于母公司资产重估,正面受益为中国石化(600028.SH)和中国石油(601857.SH)。另一类值得关注的是细分行业龙头,国内化工企业多年因残酷竞争而陷阱低毛利困境,预期未来整体竞争趋于有序,龙头定价权逐步显现,盈利改善,我们推荐新黑猫股份(002068.SZ),黑猫股份一季度盈利虽低于预期,但我们认为这主要由合约价格偏低且原材料价格上涨引起,我们认为炭黑行业目前扩产有限,且河北地区炭黑产能占比超10%,供给有望收缩,目前原料煤焦油持续下跌而炭黑价格相对稳定,二季度盈利乐观。此外,恒力股份(600346.SH)及金发科技(600143.SH)也是我们长期看好龙头标的,恒力股份致力于打造炼化-涤纶全产业链、炼化项目工艺领先,且实际进度较快,目前已进入安装阶段,未来盈利可期,对现有涤纶产业链也进行了很好的补充。金发科技一季度受累于原材料成本上涨,业绩出现大幅下滑,但我们认为二季度随着原料价格回落,公司盈利能力将得到大幅修复,此外长期来看,公司研发投入大,后期高端产品比例将逐步增加,且近几年在印度、欧洲和美国开始布局,逐步全球化。