转债市场周报:转债一级市场新特点

转债策略:转债一级市场新特点。

2017 年以来,转债一级市场项目如雨后春笋般不断涌现,并呈现出一些新特点。

第一个新特点是替代非公开发行。以前的非公开发行和转债是上市公司并行存在的两种再融资方式,而且非公开发行占绝对主导。2017 年后,证监会发布了《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》和《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求(以下简称“监管要求”)》,非公开发行的条件变得更加严格,许多上市公司的非公开发行方案不再满足要求,因此利用转债做替代性工具。

我们整理出了一级市场里替代非公开发行的转债项目。截止目前,有16 只转债项目是用于替代发行人原先的非公开发行,而且转债拟发行规模普遍低于原非公开发行的规模,募投项目也仅是原非公开发行募投项目的一部分。可能是由于转债发行规模是受到“发行后资产负债率不高于70%”、“累计债券余额不超过公司净资产额的40%”的限制。

2017 年再融资新规主要围绕定增定价、定增规模、再融资周期、再融资募资用途等方面作出相关调整。其中,定增规模上要求“拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%”;再融资周期上要求“发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18 个月”。这16 只转债的部分发行人也披露了不能非公开发行的原因,主要是定增规模和再融资周期不符合要求,当然有些发行人没有提及具体原因,仅仅指出“鉴于再融资政策法规、资本市场环境、融资时机等因素发生了诸多变化”。

第二个新特点是次新股发行转债。历史上,除了早期非上市公司可以在上市前发行转债外(如南化转债和丝绸转债),只有浙能转债算得上次新股发行的转债。

浙能电力于2013-12-19 上市,并于2014-10-13 发行浙能转债。

而目前一级市场项目里,就有12 只转债发行人是2016 年后上市的,其中2 只是2017 年后上市的。转债发行人呈现“年轻化”的态势,这是资本市场发展、转债逐步得到认可的必然结果。特别的,像嘉澳环保这种充分利用资本市场工具,既发行可转债又发行私募可交换债的例子未来可能越来越多。

一级市场跟踪。

过去一周,中科曙光和内蒙华电公开可转债发行预案,规模分别不超过11.2 亿、和19.11 亿。截止目前,待发可转债64 只,合计2127 亿,待发公募可交换债11 只,合计440 亿