海康威视:管理层TechNet会议要点

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5月23/24日,我们在香港的2017年TechNet会议上接待了海康威视管理层。

以下是我们的会议要点。

分析

(1)增长:管理层有信心在未来2-3年收入实现20%以上的同比增长。当前公司30%的国内市场收入来自政府客户,40%来自大企业,30%来自中小企业/分销渠道。自2016年下半年政府支出复苏以来,政府部门业务的增长相对较快;另一方面,金融业客户的增长相对疲软,因受到互联网公司的冲击。

(2)竞争:管理层表示,当前国内市场的竞争较海外市场缓和,与之前相反。鉴于国内市场的毛利率为39%,海康威视认为无需再打价格战挤出小企业。在海外市场,海康威视产品的价格较Axis/Allegion等跨国公司低10-20%。目前公司正处于抢夺市场份额的关键时刻,因此可能会与那些走低价路线的OEM企业进行价格战。

(3)海外扩张:海康威视试图通过本土化战略进一步渗透海外市场(即在当地成立销售团队与系统集成商建立联系)。公司已占据海外分销渠道中第一的市场份额占据第一,并预计解决方案项目将推动公司海外业务未来增长。

(4)股息:管理层对维持当前50%左右的派息率较有信心,除非有任何重大外部事件发生。

潜在影响

我们维持盈利预测,12个月目标价格仍为人民币27.33元(基于20倍的2018年预期每股盈利),维持中性评级。主要风险:政府需求、竞争。