5月制造业PMI数据点评:内外需出现一定分化,出口依存度高的中小制造业表现较好

报告导读。

本专题对每月公布的中国制造业PMI 数据进行点评。

投资要点。

1,制造业扩张幅度走平。

5月官方制造业PMI 51.2%,与前月持平。5个分类指数中原材料库存、从业人员较上月上升,生产量下滑、供应商配送时间下滑,新订单与前月持平。大型PMI 较上月下降0.8个百分点,中、小型企业PMI 分别上升1.1和1个百分点,其中,小型企业PMI 连续3个月上升,年内首次升至扩张区间。

2,需求整体保持平稳,内外需出现一定分化。

5月新订单指数为52.3%,与前月持平。但新出口订单指数50.7%,环比上升0.1个百分点,外需依然保持稳健;进口指数50%,环比下滑0.2个百分点,内需继续边际减弱;积压订单指数环比上升0.4个百分点。采购量由51.9%下滑至51.5%。需求整体保持平稳,内外需出现一定分化。

3,库存周期逐渐过渡到被动补库。

5月生产指数为53.4%,环比下滑0.4个百分点。原材料库存48.5%,较前月上升0.2个百分点,接近近一年的最高点;产成品库存46.6%,环比下降1.6个百分点,或与工业出厂品价格下降,推升实际利率,企业产成品补库意愿下降有关。目前新订单、采购量和生产量扩张幅度继续边际收窄,原材料库存指数上升,库存周期逐渐进入被动补库阶段。

4,原材料价格继续下降,中小制造业利润仍将持续改善。

5月原材料购进价格指数由51.8%下降至49.5%;出厂价格为47.6%,下降1.1个百分点。5月铁矿石、煤炭、有色金属价格环比下降,原油、钢铁价格环比小幅上行,因此预计5月PPI 同比增速继续下滑,但降幅或有所放缓。由于原材料购进价的下降速度快于出厂价格,且新订单与原材料购进价格的缺口(拟合企业利润变化)仍在扩大,因此尽管需求扩张幅度边际收窄,但制造业中偏中下游企业利润仍能持续改善,且考虑到出口新订单仍保持稳定,出口依存度高的企业盈利或持续改善,因此预计中小型企业的PMI 仍将持续改善。