减持新政对建筑装饰行业影响分析:短期影响较小长期正面,已过会未实施之定增难度加大

2017年5月27日,证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》(证监会公告〔2017〕9号)。此次减持新规和原规定相比,扩大了适用范围、明确了受限减持行为、强化了减持信息披露、细化了减持限制、加强了违规减持法律责任。

建筑装饰板块限售A股比例高。限售A股占总股本比例为0的公司仅有20家,限售A股比例20%以上的上市公司有75家。中国核建、森特股份、海航基础、重庆建工的限售A股比例达80%以上。减持新规的发布一定程度减小了限售A股解禁带来的股价下行压力。

定增解禁金额庞大。至今年年底,建筑装饰板块定向增发机构配售解禁涉及上市公司6家,解禁市值为95亿元,规模并不大,减持新政短期影响较小。至2020年底,定向增发机构配售解禁市值达1223亿元,涉及公司数四十余家。解禁市值在100亿以上的公司有中国电建和海航基础;有20家公司解禁市值在10亿到100亿;解禁市值在10亿以下的公司有19家。建筑装饰板块面临解禁市值最大的是“中国电建”,将于2018年6月19日解禁41.5亿股,解禁市值326亿元,解禁股数占总股本的27.16%。在解禁比例方面,19家公司面临解禁股数占总股本的10%以上,9家公司面临解禁股数占总股本的5%-10%,11家公司面临解禁股数占总股本的5%以下。其中解禁股数占总股本最高的是“*ST弘高”,将于今年10月16日解禁6.1亿股,解禁市值49亿元,解禁股数占总股本的59.59%。

首发解禁规模浩大。至2017年底有2家上市公司首发解禁,至2020年底有38家解禁,市值达1387亿元。中国核建的解禁规模最大,为195亿元,解禁股数占总股本的63.36%。

增发新股难度提高。建筑装饰板块正在进行增发流程但未实施的有东南网架、四川路桥、中国海诚等12家上市公司。过去两年披露的定增收购案例已完成的有13项,标的金额391亿元;尚在进行的有5项,标的金额163亿元。定增收购金额较大,市场比较活跃。减持新规对参与上市公司定增的个人或机构的资金流动性提出了更高的要求。未来几年市场对于定增将持有较谨慎的态度,定增项目个数或规模将保持一个比较稳健的趋势。

可转债规模小,潜力大。2016年为例,建筑装饰板块仅有洪涛股份一家公司发行1200万元的可转债;2009~2012、2014~2015年建筑装饰板块可转债发行量为0。建筑装饰板块近十年可转债合计发行金额仅5190万元,可转债发行对于国内建筑装饰上市公司来说仍属于少量融资的后备选择。但可转债有风险小,按期付息,到期还本,灵活性高的优点,期中转让并不受减持新规的限制。在减持新规出台,监管加强的背景下,可转债将成为越来越多的上市公司融资的另一个选项。