策略月报:盈利和资金必备其一,市场尚不具备牛市条件

盈利和资金必备其一,市场尚不具备牛市条件。从历史上的牛市行情来看,经济基本面或者市场流动性必须至少要有一者拥有明显的正面推动力量才可能催生一轮足以称为牛市的行情。基本面方面,我们认为今年宏观经济将呈前高后低的走势,未来几年可能进入L型的横向阶段,从一季度的上市公司盈利情况来看,全年盈利同比增速有望达到两位数,但可持续性有待观察;流动性方面,今年两会上即明确了全年稳健中性的货币政策,同时在杠杆率高企的情况下政府也会持续推动去杠杆工作,尤其是金融去杠杆更是重中之重,美国进入加息周期等外部因素也给中国带来持续的压力,因此经济整体的流动性不会宽松,并且结构性的金融领域宽松也难以形成。综合对基本面和流动性两个核心变量的判断,从自上而下的角度来看,我们认为当下市场还不具备形成整体牛市的条件,在这两个核心变量发生趋势性变化之前,仍要以震荡市的眼光来看待这个市场。

3,000点存抄底资金,6月谨慎乐观。5月市场呈右侧高度略低的W型走势,在宏观经济以及流动性都存在较大不确定性时,市场偏好持续落在确定性较高的以家电、白酒和保险为代表的低估值蓝筹股上,5月大盘走势明显强于中小盘。从沪指两次下探3,000点均获支撑的走势来看,我们认为在该点位是有一定抄底资金存在的,但是5月25日靠大金融强行拉起的指数也给市场埋下了一些不确定性。我们对于市场6月的走势持谨慎乐观态度,认为市场下行空间相对有限,但向上突破的动能也还需要积蓄,在市场充分缩量或在20/30日均线上方站稳前应继续保持谨慎态度。操作上可以控制仓位参与反弹博弈,但不建议追高,且要注意止损。

金融监管将持续,短期对市场影响最明显阶段或已过去。自4月金融监管升级以来,5月金融监管继续发力。我们认为4月以来市场的调整是在久攻3,300未果、叠加情绪周期进入极值区间后难以继续上扬而发生的,金融监管/去杠杆带来的对风险偏好以及市场资金的影响使得本轮调整的幅度加大,并且持续的时间也可能延长。我们认为金融监管/去杠杆将会继续,会持续对市场产生压制,但短期对市场影响最明显的阶段或已过去。

主题投资跟踪。国企混合所有制改革持续推进。 中期配置建议。1、行业配置:机械设备,家用轻工(家电和家具),保险,医药;2、主题配置:一带一路、雄安新区、国企混改、PPP、新能源汽车、人工智能。