策略周报:保持耐心,等待信心恢复

上周沪深两市持续震荡格局,止跌迹象出现,前半周受到“蠕虫”病毒影响,信息安全走强;后半周可燃冰、雄安新区概念热点度提高,前期走强的次新股、高送转板块活跃度降低。市场整体走弱态势趋缓,但走强板块的拉动作用与人气聚集有限,市场信心仍处于修复过程中。

本周的几个事件值得引起重点关注,一是外资借助沪深港通在A股市场的持续进入;二是央行公开市场操作中4100亿逆回购到期影响,及养老型公募基金征求意见的公布。

就外资流入来说,在持续震荡的市场格局中,北向资金的持续净流入,显现出A股市场的环境向好趋势。据沪深港通统计数据显示,自4月以来的交易日中,净流入日数量占整体的近75%,并随着沪指的走强,沪股通、深股通多日使用额度超过10亿元,持股行业多聚集在家电、医药、食品饮料等防御性板块的蓝筹股中。虽然短期看,外资通过沪深股流入A股,对市场资金面影响较小;但长期来看,长线资金的持续流入,不仅与A股市场环境的日趋成熟形成良性循环,并将有效改善投资者结构,助力价值投资氛围的形成,提高低估值、高股息板块的受益程度。

而对于市场资金的流动性,除上周央行公开市场操作的净投放操作外,下周从周一至周五,将有4100亿的逆回购陆续到期。虽然自4月末至今,到期回笼总规模超过释放资金量,但我们认为流动性短期内不会出现大幅收紧。总体上,集中在5月到期的逆回购,更多是对于中小型银行的负债,短期内易于形成的一种挤出效应,但考虑到近期债券市场的刚性特征,以及央行保持流动合理充裕的基本态度,未来流动性整体宽松程度,依然将保持在适度空间范围内。而对于股市来说,市场投资信心相对于流动性的松紧程度,对于市场承压能力的影响或许更大些。

根据市场信息披露,近期《养老型公开募集证券投资基金指引》的下发,预示着养老型公募基金发行的临近。随着近期资本市场金融安全监管程度的强化,养老型基金有望成为金融安全监管落地、及证券基金制度完善的重点领域。参考社保基金的资产配置结构,包括医药生物、轻工制造、汽车、银行等在内,具有较高安全边际的低估值板块,有望成为强化机构主动管理能力、促进金融服务实体经济的投资重心。

对于后市,我们认为经过前期市场风险的释放,此时还应给予市场更多的耐心,等待市场信心的聚集,不宜过度悲观。毕竟,震荡格局中风险释放的同时,也蕴含着众多投资机会。对于本周初期,以小盘股最先表现出的一波上涨,主要原因正如我们上期周报所述,对于前期中小创板块的暴跌,更多源于权重股拖累,而非整体板块的恶化,因此对中小市值板块中优质公司的成长价值应当拒接偏见。而如何在市场信心修复过程中,坚守价值投资的主线?我们认为,应遵循两条线索,一是沿着大股东或董监高的增持方向,对质地优良、业绩增长稳定的成长股给予更多关注;二是估值处于历史相对低位的板块,如人工智能、生物医药、区块链等。