传媒行业2016年报及17年一季报综述:价值逐步回归,关注平面媒体及游戏板块

投资要点:

传媒行业遭遇戴维斯双杀。根据中信一级行业指数,传媒行业2016全年暴跌37.71%,在29个中信一级行业指数涨跌幅中排名垫底,而表征全市场的沪深300则同期下跌11.28%。进入2017年,传媒板块仍未能摆脱跌势,至5月11日止中信传媒指数下跌12.58%,排名倒数第五,同期沪深300则上涨1.9%。业绩方面,无论从净利润增速、EPS增速以及ROE方面分析,均得出行业整体业绩下滑。

平面媒体及营销:关注业绩增长及转型个股。平面媒体及营销板块明显受到龙头业绩影响,而龙头业绩快速增长很大程度上得益于政府补贴或资产出售所得,刨除非经常性损益,子板块增长水平趋于正常。在板块整体没有得到基本面强力支撑之下,平面媒体可从稳健以及转型两个维度投资,而营销板块可选择资源把控力强的分众传媒。

互联网:关注游戏市场,精选龙头个股。游戏市场持续扩张,游戏产业格局逐步清晰,端游、页游市场份额同时出现下降,手游份额继续提高。此外,国内供给过剩,市场集中度高,中小公司盈利日益艰难,网游海外市场快速形成。受此带动,板块上市公司2016及17Q1业绩普遍走好。预计全年业绩维持较快增长,但需要注意产业集中度正逐步提高,渠道、IP资源、开发资源向大厂商聚集速度加快,因此投资逻辑可重点关注国内、海外渠道资源突出,IP资源集中,研发能力出众的中大型厂商。

投资策略:值方面,经过16年以及本年初至今的大幅下挫后,截至5月11日,中信传媒行业整体PE(TTM)为37倍,中值为42倍,较16、17年初均有较大幅度下降,估值溢价风险得到一定释放。给与电影动画、广播电视及营销行业“中性评级”,给与互联网(业绩增长较快)及平面媒体(兼顾稳健及转型)“谨慎推荐”评级。

风险提示。宏观经济下滑;市场情绪长期不佳;商誉减值等。