中国决策层一直将维持金融稳定视为重中之重。虽然近年来中国未曾出现系统性金融危机,但这至少在一定程度上归因于当局对于金融失稳的极低容忍度。政府数次采取行动防范金融压力恶化,不过金融系统的潜在脆弱状况可能依然存在。
我们在本文中构建了中国金融压力指数(FSI),以实时衡量并监测中国金融系统的潜在压力值。我们基于市场信息,选择了一些代表性变量,它们即可以迅速地对银行业、银行间市场、债市/股市/汇市的金融压力做出响应,同时又能反映出金融系统的最新结构性变化。
金融压力指数有别于金融状况指数,后者主要用于评估金融状况以及它将如何影响未来的整体增长。相比之下,设计金融压力指数的初衷在于具体衡量金融危机的风险。
与我们预测相符的是,在此前我们通常认为的中国金融压力上升时期,金融压力指数都有所上升。该指数显示,自去年年底以来的几个月时间里,中国的金融压力陡增,这主要反映出了当局为应对金融过剩而刻意收紧货币政策和监管所带来的冲击。我们发现金融压力上升会对经济增长带来不利影响,但只有在整体金融状况收紧时才会如此。如果金融压力骤然上升之后迅速缓解,则经济增长未必会受到显著拖累。
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