2017年4月经济数据点评:4月经济小幅回落

事件:

国家统计局:2017年4月规模以上工业增加值同比增长6.5%,1-4月固定资产投资同比增长8.9%;4月社会消费品零售总额同比增长10.7%。

投资要点:

工业生产放缓。4月工业增加值较3月回落1.1个百分点至6.5%,环比增速也较3月小幅回落。分不同门类来看,制造业增加值同比增长6.9%,较3月回落1.1%,采矿与电力、燃气及水的生产和供应分别同比增长-0.4%和7.8%,制造业放缓是4月工业生产放缓的重要原因。从主要行业来看,汽车制造同比增速较3月放缓3个百分点;钢铁、化工原料、橡胶和塑料制品等行业增速也均有小幅回落;通用、专用设备增速分别为10.8%和12%。

消费增速小幅回落。4月社会消费品零售总额名义同比增速较3月回落0.2%。其中,汽车行业增速较3月回落1.8%至6.8%;而受地产销售放缓影响,建筑装潢行业增速较3月回落4.4个百分点,家电类增速较3月回落2.2个百分点,不过家具行业增速为13.9%,基本与3月持平。

地产、基建投资回升,制造业投资回落。4月固定资产投资同比增速较3月回落1.4%至8.1%,其中制造业投资的回落是主要原因。4月制造业投资增速为3.2%(3月:6.9%),地产投资增速为9.6%,较3月增速上升0.2%,基建投资4月增速仍保持在20%以上。制造业投资的回落也拖累民间投资增速自3月的8.6%降至5.3%。不过从制造业投资的内部结构来看,1-4月装备制造业累计增速7.9%,增速仍在上行,并且其占全部制造业投资的比重在40%以上,制造业投资的回落从内部看主要分布在高耗能行业;从制造业投资的属性去看,技改占比为44.2%,其1-4月累计增速为7.9%,明显高于制造业整体增速。4月地产投资与销售数据背离,商品房销售面积以及销售额4月增速较3月回落过半,新开工也较3月回落3个百分点,但地产投资4月增速依然上升了0.2个百分点,这可能与今年以来非重点城市的销售持续保持在相对高位有关,未来1-2季度地产投资回落的速度以及幅度可能会好于市场预期。

综上,我们认为4月经济的回落与PMI、用电量等高频指标的回落比较一致,不过4月工作日减少1天以及一带一路峰会限产也是原因之一。二季度末地产投资可能会见顶回落,这将进一步拖累地产后周期产业链相关的行业。整体而言,4月经济的回落相对温和,而制造业内部结构的积极变化并不足以扭转地产产业链热度的下降。

风险提示:全球经济下行风险加大。