贷款看似很猛,其实不然,是低基数和MPA大考扰动所致。一方面,去年同期很低,而非今年太高。去年首季信贷爆发后可贷项目受限使得4月企业贷款现负增长,而今年MPA考核把控放贷进度,4月企业贷款继续高增。地产调控影响滞后,居民贷款亦高增长。另一方面,3月MPA考核压缩的票据和非银金融贷4月反弹。信贷之外,信托贷款攀升,主要由于发债成本高、表内额度紧、监管严转移融资需求,社融同比翻倍。
但就此判断信贷条件放松,过于简单。累计来看,社融和贷款增速大放缓。不仅量缩,价亦将抬升。近期一行三会纷纷强调去杠杆步伐意在稳步有序,融资条件未必线性收紧,但易紧难松大方向不改。此社融非彼社融,如果考虑更广义的社融,全年信用增长或受限。
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