电子行业周报:硅晶圆缺货严重,一季度平板出货量继续年减9.9%

本周核心观点:本周电子行业指数周跌幅1.74%,周一市场大跌后,后几天一直呈现出弱势整理的态势。全行业183只标的中,扣除停牌标的,下跌个股约119只,与上周相似,但跌幅在3个点以上的标的数量开始扩大,达到73只,行业整体,尤其是中小市值的非龙头标的的整体估值再次下降一个台阶。确定性成长白马龙头依然保持着右上角稳步上涨的良好态势,充分反映了今年市场重视业绩,抱团成长的理性投资倾向,我们判断,在这种反差没有发生改变的情况下,中小市值的下跌趋势还将延续,谨慎维持行业中性评级,等待进一步的明确信号。

根据一季报发布后市场对于白马龙头的2017业绩一致预期,目前电子白马的2017动态估值基本已全部进入20-30倍的区间,除少数体量较大的标的依然在25倍以下(譬如海康威视、京东方),其余都在25倍以上,立讯精密、蓝思科技与信维等已至30倍以上区间。而经过4月初至今的调整,部分小市值成长标的(非细分龙头)的估值亦已调整至30倍左右甚至更低(譬如风华高科、力源信息、横店东磁与中茵股份等等),孰上孰下的平衡在渐渐接近,但资金的汇聚效应与估值的切换并不一定会同步起止,我们建议投资者可以开始关注这些估值已经进入20-25倍空间,并且今年发展形势明显趋势向好的小市值标的。近期全球硅晶圆缺货严重,已成为半导体厂营运成长瓶颈,后续恐将演变成国家级的战火,半导体业者表示,日本硅晶圆大厂Sumco决定出手下砍国内NORFlash厂武汉新芯的硅晶圆订单,优先供货给台积电、英特尔、美光等大厂,不仅加重NORFlash短缺情况,日系供应商供货明显偏向台、美、日厂,恐让我国本土半导体发展陷入硅晶圆不足困境。武汉新芯主要生产NORFlash,技术来源是飞索半导体,目前单月产能不多,但Sumco连这么少的产能数量也要砍,业界认为系因硅晶圆已缺到必须牺牲NORFlash产品线,加上我国目前半导体行业发展前景仍有不确定因素,供应商选择押宝台、美、日半导体大厂,成为优先供货名单。业者预期第3季DRAM和3DNAND半导体厂采购Polishedwafer裸晶圆,涨价幅度恐超过20%,而逻辑制程用的磊晶硅晶圆涨价约15~20%,这一波缺货状况恐比预期更严重,近期不但出现签长约状况,厂商亦陆续签半年到一年的短约。

前阶段华为内存门事件的核心原因就是供应链严重缺货,尤其是FLASH,可以想象,华为作为全球第三大智能型手机出货厂商,供应都如此紧张,在前述武汉新芯被砍单的背景下,未来终端企业的供给端问题亦不容小觑,上期中我们讨论国内电子零组件类公司产业链布局的长短,将直接成为影响今年市场表现的最核心因素,但今年与国内外大型分销企业的关系好坏以及企业的多方面渠道的布局能力,或许会成为首当其冲的考核难题,我们认为应重视国内关键器件的分销类企业今年的超预期可能,台湾尚立一季度初至今的表现已经得到验证,值得引起重视。

行业聚焦:日本经济新闻引述SolarWorld的执行长FrankAsbeck指出,太阳能产品价格几乎以每年2-3成的比例下滑。SolarWorld坚持在德生产的政策,使其亏损连连扩大,不得不修正企业方针因应。象是2月所发表的展望计画,便提到2019年为止将减员12%、裁撤约400人左右的人力,同时将退出多晶矽产品,转向发展单晶PERC高效产品。但经营状况始终不见好转,无奈走上破产重整之路。向来以太阳能大国闻名的德国,相关产业近来屡传噩耗。譬如曾经夺下全球市占首席地位的QCELLS,便是一例。2012年破产后由韩国业者韩华化学购并,成立韩华QCELLS(HanwhaQCELLS),退出德国在地制造,将生产基地挪至马来西亚,仅剩研发单位留在德国境内。同样走上“破产、产线迁至亚洲”路线模式的还有2013年时的Conergy。

韩媒ETNews引述业界消息,指出LGD将于5月中旬或6月,开始执行6代可挠式OLED面板坡州E6产线的第二阶段投资。尽管目前第一阶段投资设备尚未完全移入,但从LGD提前执行第二阶段设备投资来看,LGD似有意加快产线建设脚步。相较三星显示器对A3产线进行攻击式投资,LGD尽管投资规模较小,预料为尽快供货苹果,投资速度可望加快。目前,LGD的E6第一阶段投资规模为每月1.5万片产能,投资金额约1.99兆韩元(约17.7亿美元),目标是计划2018年下半期投产。韩国业界预估,E6产线未来将增设为每月4.5万片的生产规模,因此剩下的每月3万片产能投资,很有可能将进行一次性或分两阶段进行投资,设备发包金额约为1.5-3.0兆韩元左右。

日本电子零组件与设备厂的2016会计年度财报陆续发表,由于美元兑日圆汇率,在2016年上半维持在1美元兑100~105日圆水平,2016年下半则为110日圆以下,导致零组件厂的业绩也有明显差异;而与智能型手机或电池有关的日系零组件厂,2016会计年度的表现,便不如往年亮眼。日本电波新闻报导,最明显的代表是村田制作所,该厂2016会计年度营收下滑6.2%,剩1.136兆日圆(约101.3亿美元),赢利与净利的下滑幅度,甚至达25%水平,其原因除汇率造成营收下滑6%以外,北美与大陆智能型手机厂商订单的降低,特别是2017年1-3月大陆手机厂订单,比2016年1-3月减低30%,更是关键。

台湾中华映管2017年第1季合并营收为90.66亿元,毛利率达31.99%,本业获利为12.55亿元,税前净利19.8亿元,税后盈余16.97亿元,每股税后盈余0.26元,此是华映自2016年第2季以来的连续4季获利,对比先前高达8个季度的亏损,已令外界明显感受到华映的进步。2017年第1季虽然智能型手机面板市况不佳,但华映靠著产品组合调整、汇兑收益以及处分凌巨股权等因素下,每股盈余达新台币0.26元,高于2016年第4季的0.1元。展望第2季,由于大陆智能型手机品牌业者库存仍高挂,拉货动能降低,手机面板跌价压力高于首季,在此情况下,华映虽然承受较大的价格压力,但仍会积极调整产品组合以作对应。

重点推荐个股及逻辑:我们认为当下市场继续持有电子白马是较稳健的投资选择,我们的白马组合包括三安光电、国星光电、三环集团、立讯精密、顺络电子、大华股份,在小市值低估值领域,我们建议关注目前估值已进入20-26倍空间,并且行业成长格局确定的的深天马、胜宏科技、风华高科,以及本周新增的中茵股份与力源信息。

风险提示:(1)市场超预期下跌造成的系统性风险;(2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。