光大宏观十日谈:金融周期拐点在路上

要点

自4月底维护金融安全会议以来,监管日益加强,紧信用的态势越发明显。资金偏紧,短端利率上升较快,SHIBOR隔夜利率持续攀升,5月9日达到了2.92%,收益率曲线继续平坦化。从房地产市场的角度看,30个大宗城市销售增速在低位维持,伴随着北京等一线城市开始出现房价调整迹象,土地市场的供给与成交增速明显下降,预计二季度或是地产投资增速的高点。融资条件偏紧与地产投资边际上趋弱,已经开始对中游生产产生影响,主要表现在高炉开工率继续下滑,6大发电集团耗煤量近十天环比大幅下滑,建筑机械和重型卡车指数也开始回落。与此同时,黑色系大宗价格的持续走弱,也在印证经济周期滞的压力越发凸显。

稳步去杠杆的大背景下,短期内利率或呈高位震荡态势。从金融周期的逻辑看,房地产和信用扩张不断促进所导致的金融风险不可持续问题,终将诱发紧信用。目前来看,紧信用下房价开始松动、地产市场趋冷下的增长乏力,或意味着金融周期的拐点渐行渐近。近期数据所示,五一假期旅游市场与电影市场的火爆,再次证明中国巨大的消费潜力。一旦金融周期转向,短期内经济下行压力加大,但中长期来看,地产泡沫对于消费的抑制将会削弱,投资和消费、实体与金融、供给与需求等结构不平衡问题有望缓解。