四环医药:走出低谷的心脑血管龙头企业

中国心脑血管处方药龙头企业:公司是中国心脑血管处方药龙头供应商,拥有多元化的产品组合,心脑血管药物超过30个。IMS数据显示,以医院采购额计,公司在医院心脑血管处方药市场的份额为11.86%,仍稳居首位;在中国医院整体市场的份额位列第四,心脑血管龙头地位明显。

16年核心利润恢复增长,主要产品经营逐渐回稳:16年公司核心利润同比增长11.8%,重回双位数增长。从16年下半年核心产品同比及环比数据来看,公司已经通过市场下沉,开发中小医院等措施,使得核心产品克林澳的销售下降趋势得到控制,欧迪美销售实现双位数增长,源之久实现单位数增长;心脑血管核心产品数据向好,复苏快于预期。

基层市场推广顺利,渠道下沉效果逐步显现:随着公司积极开拓基层中小医院战略的实施,公司各品种进院数量不断提升,心脑血管其他产品也多佳、益脉宁、丹参川芎嗪注射液、GM1、曲奥、灯盏花素葡萄糖也相实现了销售增长。销售增长的品种将弥补川青、清通、谷红等产品带来的销售负增长影响,公司渠道下沉的策略开始逐步显现效果。

研发团队进展良好,创新药与仿制药并进:公司研发投入较大,创新药团队具有14个在研项目,仿制药团队具有47个临床批件。哌罗替尼在美国与中国的I期临床试验均顺利推进;盐酸依格列汀已获得国家CFDA颁发的II/III期临床批件,II期临床试验已经启动;众多一类新药处于临床阶段,整体在研产品较为丰富,值得期待。

收购弘和药业,协同效应明显:公司17年3月以11亿元人民币的价格收购弘和药业,弘和药业旗下的杏芎氯化钠注射液及甘草酸单铵半胱氨酸氯化钠注射液(回能),杏芎用于治疗缺血性心脑血管疾病是6个省份医保品种且应用广泛,回能原本就是公司作总代理经销的品种且进入了9个省份医保,此次收购协同效应明显,并且有望继续提升相关产品的利润水平。

首次覆盖给予增持评级,目标价4港元:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.20、0.22和0.23元人民币,公司作为国内国内心脑血管处方药龙头企业,业绩逐步走出低迷,业务复苏快于预期。首次覆盖,给予2017年18倍PE,目标价4港元,增持评级。

风险提示:药品重点监控目录的影响,降价压力,两票制对公司销售体系的影响