海外宏观周报:美国劳动力市场结构变化影响薪资增幅,法国大选马克龙胜出令欧元阶段性高点显现

一、美国劳动力市场继续改善。5月5日晚间公布的美国4月非农就业报告好于预期。4月份非农就业报告证实了3月的新增非农就业人数下滑主要为临时性因素影响。但是,失业率进一步下降,并未推动薪资水平加速上升。我们认为主要原因在于,美国劳动力市场的结构变化:第一,美国非农就业比例中,服务生产部门的就业人数占比逐年提升,已经从1980年的66.6%提升至2016年的83.9%;第二,由于服务生产部门的技术含量较低,服务生产部门的薪资同比增幅较商品生产部门更为稳定,涨跌幅度均低于商品生产部门;第三,当前带动美国薪资涨幅加大的主要为商品生产部门。美国劳动力市场的进一步改善将推升核心通胀,美联储6月加息接近充分定价,中国公开市场操作利率有可能进一步上调。美国劳动力市场的增量和存量指标均出现改善。美联储6月加息为大概率事件。中国公开市场操作利率有可能进一步上调,原因在于:一方面,十年期国债收益率与公开市场操作利率利差进一步拉大,容易助长金融机构加杠杆,与当前去杠杆的环境不符;另一方面,如果美联储进一步加息推升美国10年期国债收益率,中美十年期国债收益率利差将从高位回落,增加人民币汇率压力。

二、美联储5月FOMC会议偏鹰,法国大选马克龙最终获胜。1.美联储5月FOMC会议按兵不动,但鹰派表述提升6月加息预期。美联储对经济形势判断仍较为乐观,提振市场对美联储将在6月加息的预期。2.法国大选马克龙最终获胜,欧元短期高点或现。马克龙所在政党难以独立组阁,最终仍将联合执政。马克龙主张结构性减税,支持留欧并支持“全球化”。短期的欧元的靴子落地效应,以及美国数据转强推升的加息预期,将开始推动美元转升。

三、本周关注英国央行5月利率决议和美国4月零售销售数据和5月密歇根大学消费者信心指数初值。1.英央行将继续保持利率和QE购买规模不变,并作出鸽派陈述以应对大选所带来的不确定性。2.美国二季度经济数据有望好转。本周数据重点关注5月11日美国4月PPI同比涨幅(料符合预期),5月12日美国4月CPI同比涨幅(料符合预期)、美国4月零售销售环比(料超预期上升)、美国5月密歇根大学消费者信心指数初值(料符合预期)。

风险提示:经济数据意外转差。