安图生物:收购百奥泰康股权,流水线战略获得重要拼图

事件

公司拟与转让方签署增资及股权转让协议,受让北京百奥泰康生物技术有限公司75%股权,此次受让分三次进行,三次总计支付上限不超过20250万元。公司在合同签订后5个工作日内支付股权转让定金6300万元,双方在支付完成后的30个工作日内按各自的股权比例增资4000万元。

截至2016年12月31日,百奥泰康的净资产为人民币1780万元;2016年度实现营业收入人民币2299.9万元,净利润人民币459.1万元,扣除非经常性损益后的净利润人民币459.97万元。

转让方承诺百奥泰康2017年、2018年、2019年的净利润分别不低于1050万元、1600万元、2350万元,三年总计不低于5000万元。 点评

公司化学发光产品国内一流,成长强劲稳定

公司是国内领先的免疫诊断和微生物诊断产品企业,其磁微粒化学发光系统/配套试剂的性能和质量在国产同类产品中处于一流水准,自上市以来装机量和销售收入快速提升,我们估计2016年公司磁微粒学化学发光销售收入接近4亿元,在行业中具有重要影响力。

化学发光领域市场空间大(我们估计2016年国内市场空间在170-200亿元),进口替代空间大(我们估计国产产品市场份额在10%左右),市场增速快,是体外诊断领域当前最大、最重要的细分市场之一。我们看好公司的产品和市场能力,公司未来有望长期保持业绩高速增长,成长为这一行业的领先者。

收购百奥泰康是公司流水线战略重要一环,进攻中高端市场要件正在逐步完善

公司在国内企业中产品性能和质量较为突出,是最有希望逐步渗透中高端市场的国内化学发光企业之一。而要有效突破大中型医院市场,必须具有较高水平的检验自动化流水线。

临床检验流水线中最重要也是难度较大的的组成要件是高质量的生

化诊断和免疫诊断分析单元,二者贡献了目前国内临床检验市场较大比例的收入。经过多年研发生产积累,公司在化学发光免疫方面处于国内领先,而生化领域布局相对缺乏。

公司于2016年收购盛世君晖生化全线产品业务,成为东芝全自动生化分析仪全线产品的国内独家总代理商。东芝生化仪产品具备国际一流水平,其中2016 年新推出的高端全自动模块生化分析仪TBA-FX8 仪器已于2016 年8 月获得了国家食品药品监督管理总局批准的医疗器械注册证书。该生化仪是一款高端的全自动生化分析仪器,销售灵活性强,即可单模块,双模块,三模块,四模块连接,又可外接流水线。

百奥泰康专注于生化类体外诊断试剂领域,集体外诊断产品研发、生产、销售、售后于一体,目前取得了12 大门类共119 个医疗器械产品注册证,已经成为了行业内品种最全的公司之一。百奥泰康已基本建立全国性的销售网络,主打特色项目,近两年业绩快速上升,已经成长为一家较有市场影响力的生化体外诊断试剂公司。

通过上述外延,公司将获得高水准的生化分析仪+生化试剂,与公司优秀的自产化学发光免疫仪器和试剂相结合,未来有望组建出色的检验自动化流水线产品序列,成为国内中高端IVD市场国产替代的先行者和领先者。

其他业务增厚业绩,形成有机补充

除上述业务外,公司在微生物诊断、板式化学发光、酶免、代理试剂等领域也有传统布局,并在MALDI-TOF质谱、分子诊断、自动化微生物检测系统、标准物质等方面有开拓举措。

我们认为这些业务对公司同样具有重要意义,不仅增厚公司收入和利润,更使公司具有较全面的体外诊断产品线,适应不同用户的差异化需求,助力公司成长为综合型体外诊断产品企业。 投资建议

公司为国内产品和市场能力一流的免疫诊断产品生产商,在当前国内检验控费压力增加和分级诊疗推进,检验市场下沉的环境下,我们认为其磁微粒化学发光系统获得重大成长机遇,有望长期保持高速增长。

随着高水平的生化仪器和试剂逐步到位和完成整合,公司未来有望组建优秀的检验自动化流水线产品序列,成为国内中高端IVD市场国产替代的先行者和领先者。

我们预计2017-2019年公司EPS为1.09、1.43、1.79元,同比增长31%、31%、26%。

维持“增持”评级。 风险提示

磁微粒化学发光投放节奏放缓;

生化产品整合风险