债市日评:情绪杀跌,熊市应该进入尾声

利率品市场观察

周四债市大跌,投资者情绪较差,160213 收于4.3650%,较周三上行6BP,创年内新高。节奏上来看,周四的大跌集中在下午,可能与新闻“证监会近期约谈各大券商,要求清理资金池类债券产品”有关。资金方面,紧张程度较周三缓和,GC001 尾盘大幅跳水。

2002 年至今的十八年间,中国债券市场经历过六次熊市。依次分别为2002.6-2004.12、2006.03-2007.11、2009.1-2009.10、2010.8-2011.2、2013.5-2013.12、2016.10-至今。

比较前五回熊市的持续时间,第一回和第二回持续时间非常长,在两年左右。而2008 年以后的三次熊市持续时间明显缩短。这种明显的时间差异,估计与中国经济的周期性变化有关。2008 年以来,中国经济处于上升的经济周期中,牛短熊长。而2008 年以后,中国经济进入下行周期,债市熊短牛长。

同时,从市场的调整幅度来看,以10 年期国债为例,前两回熊市调整幅度也大于后三回。不过如果用调整幅度除以调整时间,第四次和第五次熊市的调整速度最快。

本轮熊市至今持续了7 个月,10 年期国债调整超过80BP,持续的时间和调整幅度已经与前三回相似。如果中国仍没有进入新一轮的上行经济周期,那本轮熊市应该进入尾声。