“A股分红”专题报告:A股分红,历史、特征和高分红个股挖掘

基本结论

一、监管层发声引导价值投资,重视A股现金分红问题。近年来,监管部门多次制定上市公司现金分红相关政策。近期披露的证券法二审草案也要求上市公司应当按照公司章程的规定分配现金股利。我们预计未来或将进一步出台相关政策,规范A股现金分红。

与海外成熟市场相比,A股分红“一高两低”:分红公司比例较高,但股息率、分红率较低。1)A股现金分红公司比例较高:过去五年,A股上市公司中进行过现金分红的公司数量占比为83.6%,高于港股的60.4%和美股的51.3%。2)A股股息率明显较低:2016年A股股息率(TTM)为0.51%,明显低于港股的2.02%和美股的1.85%。3)A股上市公司平均分红率较低:2016年A股平均分红率为35%,而同期港股和美股平均分红率分别为51.6%、82.0%。

金融、交通运输、公用事业、消费等行业股息率高,与“低估值”行业属性殊途同归。近三年来(2015-2017年)A股银行行业平均股息率达2.46%,非银金融(特别是保险股)为1.09%。第二梯队中,股息率较高的分别为交通运输(主要集中在铁路、公路、机场等)0.92%,公用事业(主要集中在电力)0.90%,家电0.84%,纺织服装0.77%,食品饮料0.76%,汽车0.71%,房地产0.70%,商业贸易0.70%。

持续分红的上市公司大多已过了“资本开支大幅扩张,快速成长”的阶段,利润水平维持稳定的状态。而对于成长性较好的上市公司来说,公司盈利将主要用于扩大生产投资,较少用于现金分红。1)持续分红的上市公司一般都有较强的盈利能力。我们发现持续分红的上市公司近五年平均ROE为9.2%,高于分红频率较低的公司;2)利润增速来看,持续分红上市公司的近五年归属母净利润累计增速为113.6%,低于分红频率较低的上市公司。

四个角度来剖析“分红”个股组合:1)历史上高分红(近三年平均股息率高)的个股,如:中国神华、双汇发展、格力电器、上汽集团、方大特钢、哈药股份、农业银行、宇通客车、工商银行、大秦铁路、建设银行、华能国际、中国银行、宁沪高速、华域汽车等;2)分红总额较大的(近三年累计分红总额),如:工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、中国神华、中国石油、中国石化、交通银行、招商银行;3)目前分红频率低,但未来有潜力进行高分红的公司,如:鲁商置业、东方集团、恒源煤电、郑州煤电、远兴能源、阳泉煤业、亚泰集团等;4)上市以来从未进行现金分红的公司有38家(辩证的看),如:金杯汽车、ST山水、博信股份、祥龙电业、中核钛白、仰帆控股、园城黄金、*ST宝实、汉王科技等。

以沪深300为基准,高股息率组合有一定的超额收益率。特别是2009年以来,高股息率指数表现一直优于沪深300指数。数据上看,截止目前(2017年4月底),高股息率指数累计月均收益率达3.6%,高出沪深300指数收益率1.8%。

风险因素:公司分红不及预期