迪森股份点评报告:一季报业绩符合预期,“气代煤”催生业绩高速增长

报告导读。

事件:公司发布了一季报:营业收入3.15亿元,同比(追溯调整后)增长96.69%,归母净利润0.35亿元,同比增长65.01%,其中扣非归母净利润同比增长73.84%。

投资要点。

业绩同比高增,主要系壁挂炉销量大增和世纪新能源并表所致。

一季度业绩同比高增主要原因有:1)股权占比51%的子公司成都世纪新能源2016年实现净利润7109万元,我们估计今年一季度并表贡献约为850万元;2)“小松鼠”壁挂炉销量同比大增515.4%。上述两者对一季度业绩贡献较大。

“气代煤”政策有望催生公司天然气相关业务方向高速增长。

2016年以来,北京、河北、山东等地纷纷出台“气代煤”等民生配套工程和相关支持政策。在工商端,政府推行“压小上大”或天然气锅炉替代燃煤锅炉等政策;

在民用端,政府推行“气代煤”等政策来替代民用散煤。受益政策影响,我们认为公司未来在工商端的清洁能源锅炉、分布式天然气,和民用端的壁挂炉方面业绩有望实现高速增长。以壁挂炉方面为例,我们预计今年迪森有望达到27万台以上销量,实现净利润约1.2亿元以上,同比有望增加近一倍。

在手订单充足,稳定运营项目量多质优,为未来业绩打下坚实基础。

公司目前尚未执行订单达11.7亿元,未来两年有望陆续投运。B 端存量运营项目经营良好,生物质供能项目年稳定销量约为150~170万蒸吨;天然气分布式能源经营主体3个,现有规模年可贡献约5000万元净利润。公司运营类业务具有长期、稳定和现金流良好的特点,能够为公司今后业绩增长提供坚实的基础。

盈利预测及估值。

我们积极看好公司“清洁能源综合服务商”的战略定位和业务布局,在我国当前能源环保“三严三实”和政府大力推行清洁能源替代的时代背景下,公司未来三年业绩有望实现高速增长。我们预计公司2017~19年EPS 分别为0.65、0.90和1.11元/股,对应当前股价PE 分别为28X/21X/17X,维持“买入”评级。

风险提示:项目推进或不及预期;订单获取或低于预期等。