银行研究月报:板块配置价值凸显,精选基本面优异个股

本月申万二级银行指数下跌3.86%,同期上证综指下跌2.11%,沪深300指数下跌0.47%。本月银行板块跑输市场,整体表现不佳。银行板块涨幅在申万二级板块中排名13/28。

具体个股来看:本月次新股涨幅差异较大,其中江阴银行(+26.43%)、无锡银行(+16.27%)表现亮眼;张家港行(-35.65%)、贵阳银行(-10.18%)、江苏银行(-8.30%)跌幅较大;16家老上市银行整体表现不佳,仅有农业银行(+1.20%)、工商银行(+0.83%)、建设银行(+0.67%)三家大行获得正收益,跌幅居前的是南京银行(-12.15%)、中信银行(-10.28%)、民生银行(-7.19%)。

3月末,M2余额159.96万亿元,同比增长10.6%,增速分别比上月末和去年同期低0.5个和2.8个百分点;M1余额48.88万亿元,同比增长18.8%,增速分别比上月末和去年同期低2.6个和3.3个百分点。1季度人民币贷款增加4.22万亿元,同比少增3856亿,3月人民币贷款增加1.02万亿元,同比少增3497亿元;1季度人民币存款增加5.06万亿元,同比少增3506万亿元,3月人民币存款增加1.27万亿元,同比少增1.25万亿元。3月末社融规模存量为162.82万亿元,同比增长12.5%。1季度社融规模增量为6.93万亿元,比去年同期多增2268亿元,3月社融规模增量为2.12万亿元,分别比上月和去年同期多增9721亿元和少增2731亿元。

简评:1)M1、M2增速均下降,剪刀差回落;2)3月新增信贷规模同比下滑;结构保持向好;3)3月财政存款和企业存款同比大幅下降;4)3月新增社融规模同比下降;表外融资渠道补充满足实体的融资需求。

1季度上市银行整体净利润同比增2.78%,营收同比下降2.78%,营业费用、信贷成本及税收下降贡献利润;1季度上市银行业绩加速分化,25家上市银行中13家营收实现正增长;城商行业绩增速领跑,大行业绩增速明显回升,股份行业绩增速大幅回落,农商行营收和净利润正增长。1季度上市银行资产质量继续改善,11家银行不良率下降,9家持平,其中3家银行不良率先实现双降;息差环比回落幅度略好于预期,10家银行息差环比提升;1季度银行压同业,加大贷款投放和吸存力度,资产负债结构优化。

4月银行板块在监管加强的背景下估值出现明显的回落,当前估值处于较低水平,估值优势明显;1季报上市银行业绩表现好于预期,随着监管风险的逐步下降,我们认为5月份板块将进入估值修复期,现在银行板块配置价值凸显,但个股表现正在加速分化,我们推荐基本面好且估值相对较低的招商银行、宁波银行、兴业银行、中国银行和江苏银行。