巨星科技:业绩符合预期,智能装备业务快速增长

2016年业绩符合预期。公司2016年利润增幅达于收入增幅,主要是因为毛利率提高和汇兑收益。其中2016年毛利率32.57%。相比2015年提升6.91%,主要是因为汇率影响以及公司自营产品比例提高,导致公司手工具毛利率相比2015年提高5.57%。同时汇兑损益增加了财务收入1亿元。管理费用率7.34%/销售费用率5.01%相比2015年增长0.47%/0.44%,主要是公司研究开发和促销力度的加大。

2017Q1业绩平稳。剔除2016Q1的杭州普特滨江股权投资合伙企业2048万元的投资收益,公司2017Q1实际利润增长18.75%,我们预计主要是PRIM'TOOLS公司的合并报表以及公司毛利率的提高。

智能装备2017年步入业绩收获期。公司2016年智能装备业务实现收入2.86亿元,同比增长356.74%。主要是因为收购的常州华达科捷公司在去年8月份开始纳入合并报表。不考虑合并报表时间,华达科捷2016年实现营业收入2亿元,同比增长20%,净利润2750万元,同比增长14%。公司2016年底又收购PRIM'TOOLS公司100%股权,公司的激光测量和测绘产品布局逐渐成型。借助巨星的渠道优势,两家公司的激光产品销售2017将获得快速的增长。国自机器人AGV产品优势突出,2017年AGV产品将进入销量和业绩释放期。子公司杭州欧镭激光技术有限公司的2D、3D激光雷达产品已经推出,未来将进入订单收获期。

公司股价低于上次定增价。公司2016年定增10亿元用于智能机器人、电商销售平台和自动仓储物流体系建设、收购华达科捷以及PT公司股权项目,共有9家机构参与。定增成本16.77元/股。目前股价低于定增价,安全边际较高。

投资建议。预测公司2017/2018/2019年销售收入为41.05、46.461、52.95亿元。归母净利润7.96、9.33、10.95亿元的预测,EPS为0.32、0.49、0.69元。对应的PE为22、18.8、16倍。公司2017年智能装备业务进入放量阶段,2018年估值处于历史中下部,维持公司“增持”评级。

风险提示:智能装备业务不达预期,手工具业务下滑。