美晨科技:估值已具吸引,园林及PPP是业绩主引擎

双主业稳如磐石,业绩支撑有保障。2017Q1,营收5.68亿元(+38.58%),归母净利润7722万元(+81.49%)。2016全年营收29.50亿元(+63.60%),归母净利润4.47亿元(+113.59%)。双主业汽配、园林业绩大幅增长,直接拔高公司整体表现。汽配营收8.84亿元(+51.36%),毛利率41.00%(+2.89%);

园林营收20.51亿元(+69.85%),毛利率30.49%(-1.34%)。园林板块增长势头不减。赛石园林在市政园林和地产园林领域齐头并进、均衡发展。相继在浙江、山东和江苏地区设立苗木种植公司,自给自足,建立起低成本、品种全的苗木资源优势,抵御苗木市场波动风险能力强。承接的大合同额项目比例逐渐提高,中标无棣县一期古建工程(2400万元);江西石城县绿化提升及公共绿化项目(3800万元)、北滨江公园建设工程(9500万元)已经开工建设,彰显公司在园林业务上领先的技术实力和品牌信誉度。相继与绿城、鲁能、金地、万科等大型房企建立稳定合作关系,多区域联动加速园林业务全国化布局,未来业绩有望持续保持高速增长。

PPP恰逢其时。苗木、设计、施工一体化降成本提效率,凭借全产业链成本优势,快速抢占优质PPP项目。2016年新签PPP合同2.58亿元,合作框架协议58亿元,合计60.58亿元。2017年3月又中标5.13亿元大余县生态文化旅游基础设施建设PPP项目。随着财政部PPP领导小组的成立,制度体系、发展环境、支持力度日趋完善。同时伴随着PPP资产证券化的正式实施,政策、资金层面相继支撑起PPP项目的落地问题。双管齐下,2017年一季度落地项目净增27%。随着PPP的加速落地,园林板块业绩将得到长期的有力支撑。

财务预测与估值:预计公司2017~2019年的EPS分别为0.89、1.29、1.78元。当前股价对应2017年的PE为19倍,维持“买入”评级。

风险提示:PPP项目资金周转风险,园林市场宏观波动风险,汽车新产品规模化生产后售后费用激增风险。