专题报告:规范与红利,创新层洗牌期

截至2017年4月28日,新三板共有11113家公司,其中有941家公司进入创新层,占比8.47%。根据全国股转公司的规定,每年5月最后一个交易周的首个转让日调整挂牌公司所属层级。随着2016年年报披露的完成,创新层2017年的“洗牌期”即将到来。

创新层的提出和实施,是新三板市场制度上的重大创新。通过三个标准筛选出900多家质地非常优秀的企业进入创新层,在政策上给予优质企业一个确认。创新层企业得到了更多关注,同时也受到了更多资金的追捧,流动性和估值相比分层之前都有所提升和进步。

创新层对于优质企业意味着一体两面。创新层企业在接受更严格的监管和更严厉的要求。市场希望创新层能有相应的红利政策推出,但是目前还没有兑现。只有在更加规范的前提下,才能给创新层企业一些政策上的试点,两者存在逻辑上的先后。随着监管的趋严和对新三板企业的标准提高,无论是创新层,还是未来可能的再分层,它们的共同标准也应该会水涨船高,越来越严格,分时间段的动态监管也有可能出现。

完全相同的政策红利难以匹配高度分化的市场。对于分别从三项标准筛选出的创新层企业,如果简单地采取统一的标准,给予完全相同的政策红利,在实际运行过程中将存在匹配性问题,无法满足这个高度分化的市场。现在新三板分层制度只划分基础层、创新层两层,还不足以完全达到和覆盖交易所级别的流动性更强、更集中的制度红利。我们认为不能用统一指标去限制有潜力的、高成长性的企业,因为他们所在的行业本身和所处的阶段就有其特殊性。以开放的心态鼓励创新创业,让仍处在成长期的企业在新三板成长和壮大,才能更好地发挥新三板的“苗圃功能”和“土壤功能”。