2017年4月制造业PMI指数点评:PMI高位回落,市场仍在犹豫

供需均有放缓,PMI高位回落

4月份制造业PMI为51.2%,比上月回落0.6个百分点,继续位于扩张区间。市场供需增速均有所放缓,生产指数与新订单指数为53.8%和52.3%,分别比上月回落0.4和1.0个百分点。进出口扩张速度有所放缓,进口指数和新出口订单指数为50.2%和50.6%,分别比上月回落0.3和0.4个百分点。内外需的回落也使得企业放缓了采购力度,本月采购量指数为51.9%,降幅达到1.5个百分点。分行业看,生产指数回落主要是由于部分行业产出明显放缓,并降至临界点以下。本月高耗能行业PMI比上月下降2.1个百分点,其中以黑色金属冶炼及压延加工业降幅最为明显,并创下年内低点。此外,本月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为51.8%和48.7%,分别比上月下降7.5和4.5个百分点,主要受国内外大宗商品价格波动影响,或将影响本月PPI表现。本月PMI虽有回落,但仍属于高位区间,并且也有积极因素在反映,其中本月小型企业经营状况明显改善,PMI较上月上升1.4个百分点,首次升至临界点。整体来看,经济运行仍较平稳。

监管加强市场犹豫,回暖格局不变

本月PMI虽有回落,但继续位于扩张区间,制造业延续平稳趋势。长期来看,经济回升+效益改善的局面,将带来未来股市的持续向上行情。但市场在金融监管强化的冲击下,机构投资为去杠杆行动所主导,市场仍将维持一段时间的犹豫期。经济稳中趋升和工业经济效益回升前景,终将奠定全年资本市场延续回暖格局。监管升级同样引发了债市一波深度的调整。但随后中央政治局会议透露的维稳定调让市场情绪有所缓和。2017年仍将是强监管的一年,一行三会也将会加强共同协调监管,未来监管只会继续,不会中止,只不过会以相对温和的方式渐进去杠杆。整体来看,监管冲击不改变债市演进趋势,债券尤其利率债作为低风险的资产仍是配置的方向,利率向上压力有限,向下仍有机会,走势将以震荡为主。货币紧平衡和经济“底部徘徊”格局下,债市收益率并不存在大幅抬升的基础。

制造业维持稳定,经济向好前景不变

4月PMI持续在扩张区呈现小幅回落的势态,多个数据增长放缓,包括生产指数、新订单指数、采购量等,尤其是价格回落明显,表现为供需增速均有所放缓,库存有所回升。但PMI仍在扩张区间,制造业企业仍显示出稳定向好的局面,并且PPP等政策支持下的基建投资增长仍将持续为制造业带来增长动力。此外,随着供给侧改革的推进,去产能、去库存、去杠杆稳步落实,经济增长驱动持续转变,生产结构调整延续。从整体经济发展宏观趋势看,我国经济发展稳中向好的基本面没有变。因此我们认为PMI在未来整体将稳中有进。