银行业2017年1季报综述:息差分化加剧,不良生成改善缓释拨备压力

平安观点:

息差拖累增速,拨备计提压力缓释带动负贡献边际减弱

从净利润增速驱动各要素分解来看,整体上市银行规模增速贡献净利润增长9个百分点,利差负面贡献15个百分点,息差负贡献度依然较大,主要受到同业负债成本上行以及营改增的影响。手续费收入贡献度在部分收费项目调整落地以及资管行业监管趋严影响下由正转负,负贡献0.7个百分点,成本收入比负贡献2个百分点,虽然各家银行1季度成本管控力度不减,但受营收端增速更快的下行速度拖累了成本收入比的表现。计提的拨备损失增加负面贡献2个百分点(vs 年报1个百分点),负边际影响程度维持低位,尤其是剔除大行来看,股份制与城商行拨备对净利润贡献已由负转正(8.2%/9.9%)从17年来看,不良生成率的下行使得银行拨备压力继续减轻。

息差1季度触底,负债结构决定息差表现

17年1季度行业净息差(期初期末口径)较16年4季度末环比下行7BP至1.94%,整体幅度符合预期。个体来看,其中表现较好的有宁波银行(+39BP,QoQ),建设银行(+4BP,QoQ),中国银行和农业银行(+0BP,QoQ)。我们认为1季度资金利率上行带动同业负债成本上升是影响行业息差的最主要因素,而由于各家银行负债端结构的差异,因此结果也应行而异,同业负债占比较低、资产端结构调整及定价传导更快的银行受影响更小。展望17年后续季度,我们认为行业息差水平在1季度基本筑底,未来随着资产端收益率水平逐渐进入上升通道,将部分对冲负债端成本的上行。从全年来看,我们维持行业息差在17年触底企稳的判断,保守估计全年息差收窄的幅度在5-6BP,仍需关注资金利率上行带来的不确定性。

规模增速整体稳健,中小银行积极调整资负结构适应新形势

1季度银行业整体规模整体增速基本与4季度末持平,个体表现出现分化,其中大行增速稳中有升,同比增速较12月末提升0.1个百分点至10.6%,股份制银行和城商行同比增速均有所下行,分别较12月末下降1.9/1.7个百分点至13.2%和22.8%,主要与MPA考核中对广义信贷的约束有关。从上市银行个体来看,1季度规模增长较快的是南京(+5.5% QoQ)、华夏(+5.4%,QoQ)和中行(+4.3%,QoQ)。结构上1季度最突出的变化来自同业资产与负债规模的同步收窄,分别较年初缩减7.6%和4.9%。从结构来看,股份制银行与城商行的调整幅度更大,我们认为这主要是受到1季度同业负债成本快速上升的影响。存贷款增长保持稳健,行业较年初分别增长4%和4.8%。

展望17年,我们认为在稳健中性的货币政策环境以及MPA考核趋严的背景下,行业17年生息资产增速较16年会略有下降。我们预计17年上市银行生息资产规模的增速在10%(vs16年12%)。值得注意的是, 在同业负债成本居高不下,金融去杠杆持续推进的情况下,各家银行对于同业资负规模的收缩仍将持续, 力图在提升高收益资产占比的同时压降高收益负债,结构调整的快慢取决于各家行资负久期结构的差异。

手续费收入负增,成本收入比小幅上行

17年1季度上市银行手续费及佣金收入同比增速(-1.7%,YoY),较16年4季度持续放缓(vs 16年4季度7.1%)。我们认为主要原因来自:1)营改增的影响,16年1季度没有营改增因素;2)银行卡、结算等传统中收业务费率的调降对银行手续费增长形成冲击,3)理财、基金、保险代销在经历了过去两年的爆发后,增长动能将有所减弱,与此同时,17年对于资管、同业领域监管升级的影响逐步加大。

在净利息收入增长放缓,手续费增长高位回落的背景下,银行经营压力逐渐加大,2017年各家银行持续加大了自身成本管控的力度,业务及管理费同比增2.1%。不过由于营改增加大了营收端增速的降幅,成本收入比呈小幅上行态势,17年1季度行业成本收入比24.8%,较2016年同期上升0.8个百分点,从个体来看,行业中成本收入比绝对水平最低的是建设银行(21%)。

资产质量改善势头延续,不良生成回落

17年1季度上市银行不良率较年初提升1BP至1.71%。若加回核销及处置不良,我们估算上市银行1季度单季不良净生成率年化为82BP,同环比分别下行25/45BP,延续改善趋势。展望全年,我们认为在宏观经济企稳背景下,行业不良生成率将在16年114BP基础上继续改善,全年有望回落至100BP以下。

从拨备计提来看,我们计算1季度银行的拨备力度仍处于高水平,年化信贷成本环比下降10BP至1.20%。行业拨贷比环比提升8BP到2.82%,拨备覆盖率提升4个百分点至165%。从个体来看,大行的拨备水平明显修复,目前除工行外(拨备覆盖率142%),其余各家大行的拨备水平已经回升至160%以上,考虑到不良生成率改善的持续,预计今年整体拨备水平将进一步提升。

投资建议:

近期密集出台的监管新规对银行板块的风险偏好形成明显打压,主要来自对未来监管细则的负面预期。我们认为在行业强监管背景下,对于银行各类创新业务的发展的确会造成不利影响,但影响幅度整体可控, 各家银行也会通过积极的结构调整予以应对。尤其17年资产质量持续转好的背景下,拨备压力的缓释将能够对业务结构调整带来的潜在压力形成对冲。从估值来看,板块目前估值已经回归到17年0.8xPB附近, 安全边际较高,站在全年角度,不良压力的改善将支撑板块估值的提升。个股方面,以守为攻,我们推荐受监管影响较小,资产质量改善势头稳健的建行、招行、宁波、兴业、贵阳。受益表内融资受限向表外融资渠道的转移,今年信托规模增速将迎来反弹,行业景气度将持续提升,继续看好爱建集团、安信信托等相关标的。

行业目前主要风险:行业监管大幅趋严,资产质量下行风险。