1、中产消费升级驱动保障性需求爆发。14年以前居民的保障性需求非常有限,当时主流保险产品是理财/储蓄型产品(分红两全、年金),因此过去保费高增长均是由股市行情、银行理财收益率等外部变量驱动的。我们认为本次寿险高景气周期是由中产家庭数量几何式爆发带来的保障性需求驱动,长期可持续:市场上主流保险产品已由理财/储蓄型转变为保障型(长期健康险),同时此类产品在新单保费中占比快速提升。
2、偿二代政策红利释放,寿险EV增长换挡提速。中国16年正式切换至偿付能力二代体系,利好大公司:利润提前释放+杠杆空间加大。预计未来寿险EV每年增速中枢将由偿一代下的19% 换挡提速至22%,偿二代改革释放的巨大政策红利开始兑现。
3、利率上行利好实际现金流,会计处理短期扭曲资产负债表。市场利率上行,以市价计量的(可供出售和交易性)债券账面价值下降,直接导致保险净资产缩水,事实上利率上行对保险的实际现金流带来确定性改善,会计净资产承压仅仅是会计准则的缺陷造成的扭曲(会计准则对保险资产和负债端的会计处理完全不同),不代表保险公司的价值下降。
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