宁波银行:关注和逾期贷款均双降;定增提升规模扩张空间

事件

公司公布2016年年报。2016年公司实现归母净利润78.1亿元,同比增长19.35%;实现营收236.45亿元,同比增长21.16%。第四季度公司实现净利润14.67亿元,同比增长19.9%。期末总资产余额8850.2亿元,较年初增长23.53%。2016年加权平均净资产收益率为17.74%,同比提高0.06个百分点。期末不良率和拨备覆盖率分别为0.91%、351.42%,同比分别下降1BP、42.75个百分点。年度分红预案为每股现金分红0.35元(含税),并以资本公积每10股转增3股。

公司公布2017年一季报。2017一季度年公司实现归母净利润23.59亿元,同比增长16.2%;实现营收64.33亿元,同比增长5.89%。期末总资产余额9195.83亿元,较年初增长3.91%。期末不良率和拨备覆盖率分别为0.91%、372.62%,环比分别持平、提升21.2个百分点。

公司公布非公开发行预案:拟非公开发行发行前公司A股总股本38.9979亿股的20%,即不超过7.87亿股(含)。募集不超过100亿元补充资本金。本次非公开发行的发行对象为不超过10名特定投资者。其中:宁波开发投资(第一大股东,发行前持股20%)认购不超过本次非公开发行股票总数的20%,认购金额不超过20亿元,且发行完成后宁波开发投资持有公司A股股票的比例不得超过20.00%;华侨银行(战略投资者,第二大股东)认购不超过本次非公开发行股票总数的20.00%,认购金额不超过20亿元,且发行完成后华侨银行及其QFII合计持有公司A股股票的比例不得超过20.00%。

点评

上市银行中业绩增速最高;中收高增长,。2016年公司实现归母净利润78.1亿元,同比增长19.35%,增速较前三季度持平,同比提升3个百分点。实现营收同比增长21.16%,营收增速表现较好,主要是一方面受规模扩张较快(资产规模同比增长23.5%)净利息收入表现好于同业(同比增长9%);另一方面中收入保持较快增长(同比增长69%),其中手续费及佣金净收入同比增长51.55%,在营业收入中占比达25.57%,同比上升5.13个百分点。拨备计提保持审慎,期末拨贷比和拨备覆盖率为3.21%、351.42%,同比分别提升36BP、43个百分点。

全年息差表现低于预期。全年公司的净息差为1.95%,同比下降43BP,降幅高于同业主要是一方面资产端受同业资产大幅提升(同比增长63.6%)的影响收益率下降较多,负债端中同业负债占比较高致成本下降的相对较少。

资产质量表现优异;关注贷款和逾期贷均双降。期末公司的不良率为0.91%,分别较三季度末和年初持平、下降1BP。而且期末不良/90+逾期上升至121%,同比提升了38个百分点,不良确认上更加严格。期末关注类贷款和逾期贷款双降。公司的资产质量在上市银行中是最先出现拐点的,年报的资产质量更加夯实了公司资产质量已经无忧的预期。

一季度业绩超预期,息差环比明显提升。2017一季度公司实现归母净利润23.59亿元,同比增长16.2%,超出我们预期;实现营收同比增长5.89%,增速同比有明显的回落,主要是中收同比仅增长1%(主要受一季度投资收益损失1.5亿的影响)。但净利息收入同比增长7.7%、环比增长15.6%,主要归因于一季度公司的净息差表现较好,环比提升20BP,主要是一季度收缩同业资产和负债的结构调整。期末不良率和拨备覆盖率分别为0.91%、372.62%,环比分别持平、提升21.2个百分点,拨备计提保持审慎。同时关注类贷款较年初下降37BP至0.96%的行业最低水平。投资建议和盈利预测

整体上公司年报和一季报表现靓丽,超出市场预期。公司经营稳健,MPA监管体制下规模增速将出现下降,但相比其他城商行,公司在零售业务、零售公司业务、中间业务等业务驱动上优势非常明显,盈利来源更加多元。同时公司的资产质量已无忧,拨备非常充足。此次定增补充资本金也为未来的资产扩张打开空间,预计2017年公司业绩同比增长22.3%。目前对应2017年PB为1.28倍(考虑公积金转增后),我们维持公司买入的投资评级。

风险提示

经济长期低迷,信用风险持续高发;公司的经营风险等。