建设银行:息差企稳;拨备计提压力减轻

公司公布2017年1季报。1季度公司实现归母净利润700.12亿元,同比增长3.03%;实现营收1707.98亿元,同比下降9.12%。期末总资产余额21.70万亿元,较年初增长3.49%。2016年加权平均净资产收益率为17.63%,同比下降0.90个百分点。期末不良率1.52%,较上年末持平,同比下降11bps;拨备覆盖率159.51%,较上年末上升9.15个百分点,同比持平。

业绩增速略超预期,拨备前利润增速较快。1季度公司净利润同比增3.03%,业绩增速略超预期。但营收同比下降9.12%,主要是同时一季度建信人寿保费收入同比下降62%致中收同比下滑20%。拨备前利润同比增长7.92%,,增速远高于营收增速,主要是业务成本中建信人寿提取的赔偿准备金大幅减少至营业费用同比下降35.7%。一季度拨备计提大幅增长,同比和环比分别增35.4%、22.6%(2016年下降0.46%),期末拨备覆盖率达到159.51%,较上年末提高了9个百分点,未来拨备计提压力减轻。

净利息收入环比增长,息差企稳。净利息收入同比下降0.89%,但环比已恢复正增长,环比增4.83%,主要是公司1季度净息差2.13%,环比略有提升。公司资产规模稳步扩张,环比年初增长3.49%,其中贷款增3.38%,同业资产增12.69%(3月末公司流动性相对充裕,续作的买入返售债券增加;海外机构拆入资金增加)。负债端存款较年初增5.38%,增长较好,期末存款占比较年初提升1.5个百分点至81%。同业负债较年初下降10.7%。

一季度不良余额回升,不良率趋稳。公司1季度末不良率1.52%,较上年末持平,但不良余额较年初增长3.8%,未能延续去年四季度下降的态势。单季年化不良生成率0.55%,环比和同比分别下降39bps和21bps。

整体上公司的业绩略超预期,息差启稳;同时公司大力度计提拨备,拨备压力已经减轻。我们预计2017年公司业绩同比增长2%。目前对应2017年PB为0.87倍,我们维持公司增持的投资评级。