豪迈科技:成本端短期承压,关注原材料与人工支出变动

事件:

公司于4月26日晚间发布2017年一季度报告。报告期内,公司实现营业收入6.61亿元,同比增长20.04%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长8.47%;实现基本每股收益0.1952元,同比增长8.44%。

投资要点:

费用支出增加,毛利率有所下滑。

报告期内,公司营业收入同比增长20.04%,相较于2016年增速有所提升,业绩表现与预期相符。另一方面,原材料上涨给公司成本端带来压力,报告期内营业成本达到4.12亿元,同比增长30.42%,涨幅大于营收。同时,公司于2013年开始实施扩充一线技术人员储备的计划,经过2~3年的布局,公司截止至2016年年底的员工总数达到9,816人,较2013年的5,338人大幅增长83.89%。在新增产能尚未完全释放的背景下,我们预计短期内公司的人工成本支出或有所承压。受此影响,公司2017年一季度销售毛利率为37.67%,较2016年同期下降4.96个百分点。期间费用方面,报告期内实现销售费用1,104.31万元,同比增长16.80%;实现管理费用4,468.57万元,同比增长9.05%;实现财务费用849.66万元,同比增长20.08%,综合看,期间费用总体上控制情况良好。

利润增速略低于预期,关注成本端效率的改善。

从目前披露的一季度财务报表看,2017年一季度归母净利润同比增速为8.47%,公司同时预计其今年1~6月的归母净利润变动区间为-10%~10%。我们判断认为,公司作为全球最大的子午线轮胎模具生产基地,在人才储备、产能弹性、核心设备等方面具备同行所无法匹敌的关键性壁垒,业务模式护城河效应显著。同时,我们预计公司目前在手订单依然饱满,业绩增速的短期调整将在产能扩张陆续到位以及关键客户进一步拓展的过程中逐步得到修正,建议积极关注公司成本端效率的改善情况。

维持“推荐”评级。

公司轮胎模具全球市场占有率超过15%,在海外与国内市场均拥有行业内顶尖客户,随着其产能扩张的逐步释放,预计未来市占率仍将保持稳步提升。由于一季报增速略低于预期,我们适度下调对于公司的盈利预测,预计2017年~2019年EPS分别为0.98元、1.21元以及1.47元,对应当前股价市盈率分别为25.97倍、21.05倍以及17.35倍,维持“推荐”评级。

风险提示。

风轮胎制造业需求疲软;海外出口受阻;原材料价格上涨。