科华生物:渠道库存消化导致自产下滑,影响一季报业绩表现

事件

科华生物公布2017年一季报,报告期内,公司代理业务保持较快增长;由于消化渠道库存原因,当期自产试剂销售出现一定下滑。实现营业收入36154万元,同比增长5.82%,实现归属于母公司的合并净利润4376 万元,同比下降21.68%。扣非净利润4035万元,同比下滑21.36%。

公司预计2017年上半年净利润变动幅度为-20% -10%,上半年净利润预计区间为11046万元至15188万元。

点评

消化渠道库存原因带来业绩低谷,后续有望逐步恢复:本报告期代理产品维持较快增长,净利润下降的主要原因是公司对渠道库存进行清理,导致公司自产产品收入利润出现下降,扣非净利润比去年下滑1100万元左右。公司管理层完成以后,对于公司渠道和战略布局进行了调整,公司以产品为核心、以客户为导向,按照产品为核心来调整内部组织结构与人员配置,按照终端客户需求来优化整合终端渠道资源。我们认为公司此次业绩下滑是公司经营调整的阵痛和暂时代价,随着后续季度自产产品的情况改善,结合公司代理业务的持续增长、出口业务的恢复,以及分子诊断、化学发光等新兴领域的放量,我们认为当前已经是公司业绩低点,未来随着公司战略调整的完成,业绩有望持续改善。

化学发光今年着力推向市场,有望逐步开始放量:公司代理西班牙Biokit公司台式化学发光仪,今年正式推向市场,该产品定位于需要小型紧凑化学发光平台的客户,性能和项目特色突出,有望适应客户的差异化需求,在细分市场取得较大突破。同时公司也在积极推进意大利TGS公司的技术消化和国内市场导入,此外公司自有的卓越化学发光平台也正在积极推广之中,2017年有望成为公司化学发光市场放量元年。

出口业务开始恢复进程:公司2014年人类免疫缺陷病毒抗体检测试剂盒(胶体金法)业务实现出口达数千万人份,对整体业绩有重大贡献。由于原材料供应商违约,工艺变更需,公司出口业务陷于停滞。2017年初公司人类免疫缺陷病毒抗体检测试剂盒(胶体金法)V2通过世界卫生组织资格预审,出口业务正在渐进恢复当中。公司充分利用产品优势和品牌影响力,积极布局渠道资源,寻找深入合作机会

公司管理团队趋于稳定,后续激励将适时推出:随着新任总裁丁伟先生到任,公司管理团队已经基本稳定,着手开始经营和战略调整过程。公司前期激励计划由于二级市场变化等原因已经不能达到激励效果,故于2016年10月终止。由于股权激励已经成为公司制度化常态化的激励手段,我们预计公司将根据实际情况适时推出新一期股权激励计划。

盈利预测

考虑到公司当前调整对业绩的影响,我们调整盈利预测,预测公司2017-2019年EPS为0.49、0.62、0.76元,同比增长8.9%、25.9%、21.5%。调整评级至“增持”。预计未来随着出口恢复、发光产品放量等因素落地,业绩将逐步走出低谷。

风险提示

公司化学发光恢复不达预期;出口恢复慢于预期