天虹股份:业绩超预期,毛利率显著上升

公司公布2017年一季报,归母净利润同比增长21.33%4月28日晚,公司公布2017年1季报,1Q2017实现营业收入47.51亿元,同比增长了2.08%,增幅小于4Q2016增长的4.58%。实现归母净利润2.23亿元,折合成全面摊薄EPS为0.28元,同比增长了21.33%,而4Q2016归母净利润减少了83.58%。实现扣非归母净利润2.06亿元,同比增长了16.99%。业绩超预期。公司预计2017年1-6月归母净利润为2.85至4.28亿元,同比增长0%至50%。

综合毛利率上升1.48个百分点,期间费用率上升0.54个百分点截至2017年3月底,公司已进驻广东、江西、湖南、福建、江苏、浙江、北京、四川共计8省/市的21个城市。公司经营综合百货67家(含4家君尚门店及2家天虹特许经营门店),营业面积约200万平方米;经营购物中心4家,营业面积约32万平方米;经营便利店160家。

1Q2017公司综合毛利率为25.28%,较上年同期上升了1.48个百分点。1Q2017公司期间费用率为18.79%,较上年同期上升了0.54个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为17.51%/1.64%/-0.35%,较上年同期分别变化了0.86/-0.04/-0.28个百分点。财务费用率的下降主要原因是公司合理安排存款结构,利息收入增加。

公司积极开展互联网营销,大力发展便利店,受益于国企改革预期我们看好该公司在2017年的表现,主要原因有:1)公司率先启动互联网营销,转型全渠道零售商。天虹商场从2010年就开始布局电商业务,在零售行业内率先发展互联网销售渠道,2013年9月上线天虹微信公众号,2014年9月微信支付接口正式对外开放,天虹成为首批接入微信支付的九家公司之一。2015年10月又推出“虹领巾”APP,公司现在依托网上天虹、天虹微信、天虹微店、虹领巾APP,已经实现线上线下融合的全渠道销售。2)大力发展便利店。2014年7月,天虹商场在深圳市南山区开设首家便利店,品牌为“微喔”。在2014年底,天虹商场又收购深圳市万店通商贸有限公司100%股权,拥有第二个便利店品牌“万店通”,获得了万店通多年便利店运营经验。公司计划2015-2017年在全国开设500家便利店,截至2017年3月底,已经拥有便利店160家。3)受益于国企改革预期。公司第一大股东是中国航空技术深圳有限公司,隶属于中航工业集团,持股比例为43.4%。

调升盈利预测,维持6个月目标价20元,维持买入评级我们调升对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测,分别为0.76/0.83/0.89元(之前为0.74/0.79/0.87元)。公司近年来业态变革和创新都值得肯定,我们看好公司的价值,维持6个月目标价20元,对应2017年26X市盈率,维持买入评级。

风险提示居民消费需求的增速未达预期,公司业态扩张未达预期。