港灯-SS:新签署15年利润管制协议,准许利润率减至8%符合预期_股票频道

港灯于昨日与香港政府签订了为期十五年(2019 年生效)的新管制计划协议(SoC),承诺回报率由9.99%减至8.0%,符合我们之前的预期。自我们近期下调评级以来,公司股价下降20%,已降至目标价格。目前来看,公司准许利润的不确定性已移除,并将在2017-18 年及未来实现5.5%/4.0%的股息收益率。我们将目标价上调8%,上调评级至持有。

准许利润率符合预期,位于政府指引区间高位。根据新协议,有效期为15 年,始于2019 年1 月1 日,止于2033 年12 月31 日,每隔五年政府将对协议条款进行审验。我们认为其彰显了政府在2030 年实现节能目标的决心,鉴于新准许利润率位于指引区间6-8%的高位,且香港政府近期批准新燃气发电厂项目。

财务费用仍值得关注。公司的3 年期过桥贷款(额达359 亿元港币,利息成本低于2.5%)将于今年到期,公司计划以利率为3%的新贷款替代200 亿的贷款(另外150 亿元已被2.875%的贷款替换)。

主要风险

利息费用进一步上升

估值

目前股价已反映公司2017/18 年及未来5.5%/4.0%的股息收益率。我们将目标价上调8%,上调评级至持有。