东江环保季报点评:危废龙头增长稳健,业绩符合预期

费用管控良好,业绩符合预期

17年1季度营收6.75亿元,同比增长35.29%,实现归母净利润1.04亿元,同比增长22.86%,扣非后归母净利润为0.97亿元,同比增长35.96%。毛利率稳定,经营性现金流净额超大幅度上涨。一季度整体毛利率约为37.03%,同比增加1.86个百分点,经营性现金流净额为9863万元,同比增加1327.6%,主要是由于公司转让了家电业务,应收账款得到了有效控制,改善了经营性现金流。期间费用率管控良好,下降了3.1个百分点,其中销售费用同比增加60%,主要由于公司加大了市场开拓力度,增加了对市场的投入。公司预告2017年上半年的归母净利润为2.47-2.89亿元,变动幅度为20%-40%。

危废行业龙头,受益于产需缺口需求释放,业绩稳定增长确定性强

公司的危废处理资质最全、规模最大,覆盖面最广,处于行业领先地位。截至2016年底,公司危废产能接近150万吨,其中无害化产能约72万吨,预计今年产能超过200万吨,无害化超过一半。我国危废产需缺口超3000万吨,监管加严有力促使缺口需求释放,集中度提升依然是主导危废行业发展的主旋律。公司作为危废龙头企业,有望率先受益政策催化,持续高增长。16年江西固废中心8.6万吨无害化项目、如东恒大、珠海永兴盛、湖北天银等均进入 试运行阶段。另外,广东肇庆三位一体项目、福建南平2万吨焚烧、山东潍坊6万吨焚烧和泉州PPP项目均顺利推进。这都将成为未来两三年公司业绩增长点有力支撑。

发行绿色债券+开展PPP资产证券化业务,优化资本结构,项目加速落地

公司16年成为首个在深交所发行绿色债券的上市企业,规模6亿,利率4.9%。同时,公司的虎门绿源PPP项目也成为首批发行的PPP资产证券化项目,发行优先级规模3亿元,发行利率4.15%,次级规模0.2亿元。公司盘活存量资产,降低整体融资成本,优化财务结构,提高PPP项目资产流动性。

广晟入驻,凭借其国资背景将给公司带来发展新机遇

广晟入驻后或给公司带来更多超预期可能:①国资背景,有望增强公司尤其是广东地区的拿单能力②资金实力雄厚,有助于提升融资能力③累计在境外投资规模达200亿,在境外先进环保科技方面亦有布局,给公司带来更多想象空间。

盈利预测与投资评级:

我们预计公司17-19年的归母净利润的分别为5.30/6.51/8.44亿元,对应PE为32/26/20,维持买入评级。