广联达:增收降费显著,高成长属性凸显

业绩维持高增速,费用率明显下降,公司成长性良好。公司新老业务持续增长,带动公司业绩呈现良好的成长性。2017 年Q1 公司营收同比增加30.41%,归母利润同比增加27.77%,并且预计2017 年H1 公司归母利润同比增加10%-60%。无论是从一季度还是上半年数据来看,公司业绩成长性良好。另外公司严格预算管控、精兵强将等经营方案成效显现。2017 年Q1 公司管理费用率和销售费用率分别为49.88%和29.7%,分别同比下降6.73 个百分点和3.7 个百分点。收入侧稳步增长,费用侧显著下滑,公司盈利能力持续优化。

多政策驱动+两新业务高成长,公司业绩中短期成长确定。2016 年9 月起住建部开始实施16G 新平法国标,并且预计2018 年开始多省份陆续推进定额库和清单库更新。前者驱动公司算量软件升级换代,而后者对计价算量业务产生积极的影响。2016 年以工程施工、工程信息、国际化业务为代表的两新业务贡献收入比例达63.5%,两新业务收入同比增速为63.4%,远高于总收入32.48%的增速。成长性高,市场空间大,两新业务有望持续高增长。

云化改造加速+建筑信息化行业黄金时代,中长期打开公司周期估值。两新业务服务于存量市场,收费模式是收取年费的形式,房地产新开工率对其影响小,业绩弱化周期属性。房地产行业正从粗放式发展转向精细化管理,建筑信息化行业正迈入黄金时代。公司作为建筑业信息化龙头,业务涵盖软硬件专业应用、产业金融、B2B 电商、大数据、产业征信等多领域,并掌握BIM、大数据等关键技术和小贷、保理、征信等关键牌照。龙头企业有望充分享受行业高成长红利。

投资建议:预计公司2017/2018/2019 年EPS 0.49/0.67/0.85 元,对应PE 31.13/22.86/17.99 倍,给予“买入”评级。

风险提示:两新业务发展不及预期,政策推进缓慢。