南都电源:再生铅业务持续增长,一季报业绩符合预期

公司发布2017 年一季报,实现营业收入18.79 亿元,同比增长28.00%;实现归属上市公司股东净利润6,592 万元,同比增长8.96%,对应每股收益为0.08 元。公司一季报业绩与此前预告一致,符合我们和市场的预期。华铂科技业绩持续增长,铅酸动力电池业务得到有效改善;继续看好公司未来发展,维持买入评级,维持目标价27.00 元。

华铂科技业绩持续增长,有效增厚上市公司业绩:受益于产能释放和铅价上涨,控股子公司华铂科技2017 年1 季度共实现利润10,080 万元,对公司利润贡献为5,141 万元。公司计划收购华铂科技剩余49%股权,依托其打造铅酸电池和锂电池回收的循环经济平台,未来资源回收业务将成为公司重点发展的核心业务之一。

铅酸动力电池业务明显改善,初步实现扭亏为盈:控股子公司南都华宇和长兴南都的动力铅酸电池业务,1 季度销售收入同比增长99.53%,毛利率提升4.79 个百分点,目前已经实现扭亏为盈。公司在自有品牌铅酸动力电池领域加大扶持力度,预计后续该业务领域有望持续改善。

通信后备电源业务提供有效业绩支撑: 2017 年1 季度,公司传统通讯用后备电源业务总体销售保持稳定,特别是通信锂电同比增长127.22%,主要销售区域为印度等国家,为公司提供有效业绩支撑。

评级面临的主要风险

铅回收业务不达预期;动力电池业务不达预期;储能推广不达预期。

估值

在不考虑增发收购的情况下,我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.67 元、0.82 元、0.93 元,对应当前股价下市盈率分别为28.3 倍、23.3 倍、20.5 倍,维持买入评级,目标价27.00 元。