中国核电:控股装机持续增长,保障业绩平稳释放

控股装机持续增长

截至2016 年末,公司旗下投入商运核电机组共16 台,控股总装机容量达到13.25GW,同比增长15.11%。2016 全年公司实现发电量870.3 亿度,同比增长17.18%。公司控股在建核电机组9 台,装机容量10.377GW,有望于2022年前全部投入商业运营,其中三门1 号机组进入热试尾声、福清4 号机组处于热试关键阶段,均有望于2017 年内并网发电。至2022 年底,公司在运核电机组装机容量将达到23.638GW,为2016 年底装机容量的1.8 倍。未来6 年,年均新增发电量约130 亿度,对应增收约48 亿元。

提升合规经营,促进降本增效

公司持续推动合规经营及风险管控,2016 全年降本增效显著。通过集中批量采购,公司与供应商建立稳定合作关系,保持采购价格稳定;持续推进大修优化管理,在保障大修安全、质量情况下缩短工期,全年进行11 次大修,较计划节约工期47.8 天,保障存量机组负荷因子达88%,优于全国平均水平;面对汇率波动风险,积极制定债务置换工作计划,全年完成23.5 亿美元债务置换,避免汇兑损失约6.6 亿元。

盈利预测及估值

我们预计,2017-2019 年公司将实现净利润55.45、67.79、78.17 亿元,同比增长23.55%、22.24%、15.31%,EPS 为0.36、0.44、0.50 元/股,对应21.05倍、17.22 倍、14.93 倍。维持“增持”评级。

风险提示

核电站建设或不达预期;核电消纳问题或加剧;“华龙1 号”建设推广进度或不及预期。