重庆百货:业绩符合预期,毛利率显著上升

公司公布2017年一季报,归母净利润同比增长14.04%

4月26日晚,公司公布2017年一季报,1Q2017实现营业收入91.77亿元,同比减少了11.65%,而4Q2016营业收入增长了12.07%。实现归母净利润3.64亿元,折合成全面摊薄EPS为0.90元,同比增长了14.04%。实现扣非归母净利润3.54亿元,同比增长了20.61%。业绩符合预期。

综合毛利率上升1.86个百分点,期间费用率上升0.86个百分点

2017年1季度,公司未新开门店,关闭1个电器门店。截至2017年3月底,按业态口径,公司开设各类商场(门店)311个,建筑面积为212.56万平方米。分业态来看,1Q2017公司百货/超市/电器/汽贸业务的营业收入分别是40.80/27.74/9.83/12.53亿元,同比分别下降了0.66%/3.10%/48.76%/9.06%。1Q2017公司综合毛利率为16.55%,较上年同期上升了1.86个百分点。分业态来看,1Q2017公司百货/超市/电器/汽贸业务的毛利率分别是18.03%/18.75%/12.89%/7.93%,较上年同期分别变化了-0.57/1.24/5.75/1.41个百分点。1Q2017公司期间费用率为11.23%,较上年同期上升了0.86个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为8.17%/2.90%/0.15%,较上年同期分别变化了0.33/0.61/-0.08个百分点。财务费用率下降的原因是公司贷款利息支出及刷卡手续费下降。

各业态营收仍然下滑,关注未来跨区域合作进展

公司致力于立足西南地区,不断巩固地区龙头地位,经营网点已布局重庆36个区县和四川、贵州、湖北等地。2017年1季度,公司的传统零售业务仍然受到经济增速放缓、电商冲击等因素影响,各业态营收仍有不同程度下滑。公司未来看点之一在于通过定增实现跨区域合作,另一看点则为国企改革,但鉴于国资委之前已经两次注入资产,未来再注入资产的可能性不大。

维持盈利预测,调整未来6个月目标价至27.5元,维持增持评级

我们维持对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测,分别为1.19/1.38/1.64元,调整公司未来六个月目标价至27.5元,对应于2017年23X市盈率,维持增持评级。

风险提示:宏观经济增速未达预期,居民消费需求增速未达预期。