三特索道:一季报营收与去年持平,非公开发行解决资金缺口

事件概述

2017年一季度公司实现营业收入9196.94万元,较去年同期减少0.01%;归属于上市公司股东的净利润为-2950.14万元,较去年同期下降76.32%。

公司拟筹划非公开发行股票事项自2017年4月27日开市起停牌,预计将自股票停牌之日起10个交易日内披露相关公告并申请股票复牌。

经营分析

公司一季度收入与去年持平,业绩下滑76.32%:公司一季度实现营业收入9196.94万元,同比下降0.01%,因2016年5月1日执行营改增政策导致营收出现下滑。归母净利润为-2950.14万元,较去年同期下降76.32%,费用端的上升以及资产减值损失为主因。公司整体毛利率为41%,下滑8pct,费用率为65.5%,上升15pct,其中管理费用率为44.7%,上升11.7pct,主要系母公司支付再融资审计费等190万元,保康公司管理费用增加210万,克旗旅业管理费用增加119万,崇阳旅业管理费用增加150万,田野牧歌管理费用增加124万,2016年7月新成立的爱乐玩公司管理费用增加,安吉公司及2016年10月纳入合并范围的木兰置业管理费用合计同比增加183万;销售费用率为5.6%,上升0.4pct,财务费用率为15.2%,上升2.9pct,短期银行借款增加所致。

公司拟筹划非公开发行解决资金缺口:公司大部分子项目(克旗旅业、崇阳隽水河、崇阳旅业、咸丰坪坝营等)开发均处于培育期,重资产输出模式下资金需求较大。公司于2017年1月5日正式终止枫彩项目的重大资产重组事项,资金缺口较大,公司此次拟筹划非公开发行事项符合我们对公司项目经营的预期,不排除大股东当代科技参与定增的可能性。

公司主业成长性强,打造“田园牧歌模式”:1)公司主业增速明显,培育的子公司成长性较强,在未来的三年内公司的业绩将实现快速增长,从主业增厚的角度来看,公司未来的成长性较强,能够在多项目成熟后实现全方面发力,从而在低基数的业绩基础上实现高的增长。作为极少数具备景区开发和运营管理的民营企业,在经历过项目培育期的盈亏拐点和资金的瓶颈期后,具备非常大的爆发力。2)公司目前项目遍布国内9个省,开发经营了20多个项目,公司以旅游地产以及索道等形式的重资产注入本身就具有一定优势,同时公司充分发挥旅游地产的投资期限短及索道的高毛利率的优势来实现公司的业绩增厚。3)公司主营业务稳定的同时积极谋求转型发展,推出

“田园牧歌”品牌,打造崇阳、咸丰、克旗等项目,亏损幅度在逐渐的缩小,扭亏可待。并推进千岛湖、大余湾、华阴老腔故里、雁荡山等储备项目,通过更为多元化的产业业态模块(高端精品酒店、度假屋、自驾车营地、商用物业等)满足消费者的需求。

盈利预测及投资建议

目前测算2017E/2018E/2019E的业绩为0.18/0.35/0.56亿,增长幅度为133%/98%/61%。目前股价对应PE为218/110/69倍,EPS为0.13/0.25/0.41元。维持买入评级。

风险提示

多个景区项目处于培育建设期,当下业绩压力较大。

公司定增延期,资金可能出现瓶颈。