家家悦:业绩符合预期,门店扩张与配送能力加强共同巩固区域优势

公司发布2016年报,归母净利润同比增长1.61%

公司发布2016年报:实现营业收入107.77亿元,同比增长2.78%;实现归母净利润2.51亿元,折合全面摊薄EPS0.70元,同比增长1.61%;实现扣非归母净利润2.36亿元,同比增长3.78%,业绩符合预期。公司营收分业态看,生鲜/食品/百货/化洗分别实现营收42.42/36.96/9.36/10.62亿元,同比变化3.21%/5.59%/-5.00%/1.30%。单季度拆分看,4Q2016公司实现营业收入26.74亿元,实现归母净利润0.73亿元。

综合毛利率下降0.47个百分点,期间费用率下降0.27个百分点

2016年公司综合毛利率为21.68%,同比下降0.47个百分点,其中生鲜/食品/百货/化洗业务毛利率分别为15.03%/17.02%/22.05%/15.73%,同比变化-0.16/-0.49/-0.7/0.53个百分点。2016年公司期间费用率为17.94%,同比下降0.27个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为16.24%/1.94%/-0.24%,同比变化-0.28/-0.04/0.05个百分点。

门店网络密度进一步加强,配送能力优化巩固生鲜品类优势

2016年公司拥有各业态门店共631家,其中胶东地区551家,山东其他地区80家,较上年同期净增21家门店(新开49家,关闭经营未达预期、到期未续租等门店共28家)。公司计划进一步拓展门店覆盖密度,重点建设社区店和农村店,2017年预计新开门店73家,改造门店116家。2016年公司可比门店同店增速为-1.12%,受益于全年温和通胀预期,同店增速有望改善。2016年公司启动宋村生鲜物流中心二期,预计17年下半年投入使用,区域一体化物流体系得以加强。目前公司在威海、烟台、高密、莱芜和宋村拥有五个生鲜仓,日均吞吐量达到1510吨,强大的配送能力保障了公司在生鲜食品方面的优势。

调整盈利预测,调整未来6个月目标价至25.5元,增持评级

我们调整对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测为0.75/0.80/0.85元(之前为0.88/0.95/1.02元),调整未来6个月目标价为25.5元。目前看来公司估值面临一定压力,下调至增持评级。

风险提示宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于预期。