澳洋顺昌2017年度1季报点评:LED高速成长,价值洼地显现

1季度营收大增120%,扣非净利润大增75%,超市场预期

公司报告期内归母净利润0.64亿元,同比上涨64%,归母扣非净利润0.57亿元,同比大涨74%,并且分别接近和超过1季度预告40-70%上限,超市场预期。

LED芯片景气度持续向好,公司LED芯片扩产加速,仍供不应求。

我们判断持续LED行业未来3年将持续高景气,公司LED芯片加速扩产,仍供不应求,1季度末公司产能已比年初翻倍达40万/月,同时公司2季度末产能将提升50%至60万/月,预计公司3季度末将提前实现扩产4倍目标。LED营收及净利润也将加速增长。

公司锂电池业务持续满产,现有需求超过公司产能1倍,完成业绩承诺1.2亿毫无压力,远好于市场预期。

今年公司的工具类电池需求呈现翻倍增长。而新能源汽车锂电池方面,已有3款车型进入补贴目录,仅目前两块需求叠加已达到现有2倍产能。未来预计仍将有多款车型能够进入补贴目录,公司根据市场产品需求按计划稳步扩产,2季度末先扩大产能50万片/月。根据当前价格和需求推算,2017年天鹏锂电池业务净利润可达1.3亿,远好于市场预期。

对标龙头三安光电,澳洋顺昌年底LED芯片产能为其40%,整体市值却仅是其1/8,且还未计算锂电池板块市值!

三安光电今年预计220万片/月产能,对应666亿市值,澳洋今年预计至少90万片/月,目前整体市值仅90亿,不到三安的14%。就算澳洋市值翻倍,也仅是三安的28%,同时澳洋LED业绩2017年同比增长200%,高速成长理应对应更高估值。并且还未计算澳洋锂电池及物流应有的市值。

维持为“买入”评级

预计2017-2019净利润401/644/912百万元,对应eps0.41/0.66/0.93对应PE21.6/13.4/9.5X,买入“评级”。

风险提示

LED下游需求不达预期;锂电池降价风险。