晶盛机电年报季报点评:一季报业绩靓丽,上调全年盈利预测

公告点评。

淡季不淡,持续内生高增长。

报告期内,公司作为国内光伏单晶炉绝对龙头,受益于单多晶替代加速,2016年全年业绩同比接近翻倍,主业呈爆发式增长。而在传统一季度淡季,公司更实现了净利润136.6%的加速增长,接近业绩预告区间的上限。值得注意的是,公司核心业务长晶设备的毛利率同比增长1.56pct 至47.25%,为近三年最高水平,显示公司产品极强的市场竞争力及话语权。

长晶炉供不应求,在手订单饱满。

单晶下游景气高涨,上游长晶炉供不应求,公司2016年全年单多晶设备产销率接近100%,当前在手订单充足,一季度至今公司已接连斩获包括中环、南玻、A 企业等在内数个大单。截止Q1,公司晶体生长炉及光伏智能化装备尚未完成的合同金额14.5亿元,LED 智能化装备4,830万元,加上新近中标中环单晶四期第二批三个标段4亿合同、总计未确认订单近19亿元。我们预计单多晶替代将至少发酵至2018年底,公司将持续受益。

商誉计提释放风险,业绩影响甚微。

基于谨慎性原则,报告期内公司对控股子公司中为光电计提了商誉减值,总计5,028万,而同时根据对赌方案,中为原股东方将以现金及股权形式进行补偿,最终计入上市公司公允值变动损益4,384万元,对冲后实际计提对2016年业绩影响仅为-644万。本次减值释放了潜在风险,完成股权转让后,上市公司将控股中为光电76.3%,后续有望进一步加强对中为的管理及支持。

盈利预测及估值。

基于对单晶上游的乐观预期及对公司优势地位的进一步确认,我们再次上调盈利预测,预计2017-2019年公司净利润分别为4.2、6.1、7.9亿 ,对应PE 分别为28.6、19.7、15.2倍,“买入”评级。风险提示:单晶技术扩张受阻;蓝宝石开拓、LED 装备销售、硅材料合资公司不达预期。