美年健康:一季度收入高增长,上半年预计扭亏为盈,长期价值更高

一、事件:公司发布2017 年一季报。

2017年一季度公司实现销售收入5.55亿元,同比增长79.61%;实现归属母公司净利润-1.06亿元,同比增长18.03%;扣非后归属母公司净利润-1.07亿元,同比增长17.21%,符合预期。

同时,一季报预计公司2017年1-6月经营业绩将实现扭亏为盈,2017H1净利润预期为-1000万元-5000万元,去年同期归母净利润为-2245.21万元。

二、我们的观点:

1、一季度体检淡季业绩仍实现快速增长,净利润需看全年

一季度为公司业务传统淡季,通过加强淡季营销力度、不断扩大体检规模、整合协同效应逐步体现,公司2017Q1收入端实现同比79.61%的快速增长,归母净利润和扣非净利润也分别实现18.03%和17.21%的较快增长。健康体检行业受到节假日分布、企事业单位的财务核算周期及居民体检习惯等因素影响,具有明显的季节性消费特征。利润主要在四季度体现,前三季度主要看收入增速。

2、业务规模扩大、马太效应渐显,上半年业绩有望扭亏为盈

二季度为体检行业的平稳期,随着公司业务规模的扩大和规模效应的显现,公司预计2017年上半年收入同比有一定幅度增加,净利润也将达到-1000万元-5000万元,实现扭亏为盈。 3、利用体检数据资源着力打造大健康生态圈,长期价值更高 公司为国内民营体检的龙头,手握海量健康数据,未来在大健康产业链的打造上具有巨大的入口价值。公司在保险、远程影像、大数据等领域积极布局,实现参股基因检测(美因健康)、大数据(好卓数据)、远程影像(大象医疗)、健康保险公司(等待保监会审批), 以体检为核心的大健康生态圈正逐步形成。

三、盈利预测与投资建议:

不考虑慈铭并表,我们预期公司2017年到2019年,收入分别为43.76亿元、60.39亿元和81.53亿元,同比增长42%、38%和35%;归属母公司净利润为4.69亿元、6.75亿元和9.21亿元,同比增长38%、44%和36%;对应EPS为0.19元、0.28元和0.38元。我们看好公司体检业务规模的快速扩张、整合效应的释放及大健康产业入口的长期价值,对公司维持“增持”评级。

四、风险提示:

医疗服务事故风险;并购整合企业融合风险。