中兴通讯事件点评:股权激励计划彰显信心,一季度业绩稳增

事件:2017年4月24日,公司公告拟向激励对象授予总量不超过15,000万份的股票期权,预计约占公司已发行股本总额的3.6%。

点评:

股权激励计划彰显长期发展信心。本次激励对象总人数为2013人,约占公司目前在册员工总数的3.5%,为公司董事、高级管理人员、业务骨干,计划授予的股票期权行权价格为每股17.06元。授予的股票期权于授权日开始,经过2年的等待期,在之后的三个行权期,第一、第二和第三个行权期分别有1/3的期权在满足业绩条件前提下获得可行权的权利。分别为:以下净利润增长均以2016年公司剔除计提相关损失后实现的归属净利润38.25亿元为基数:(1)2017年ROE不低于10%,净利润增长率不低于10%;(2)2018年ROE不低于10%,净利润增长率不低于20%;(3)2019年ROE不低于10%,净利润增长率不低于30%。股权激励计划建立长期激励约束机制,利益绑定董事、高管以及对业务骨干,维持管理团队和业务骨干的稳定,坚定长期稳健发展信心。

罚款短期拖累公司2016年业绩,一季度业绩稳增。2016年公司归属净利润亏损主要是在2016年计提约8.92亿美元相关损失,若剔除则实现归属于净利润为38.25亿元,同比增长19.24%。公司2017一季度分别实现营收及净利润增速17.78%、27.81%,保持稳健增长。

聚焦三大市场构建核心竞争力。公司继续聚焦“运营商、政企、消费者”三大主流市场。其中,运营商网业务2016年占营收58.16%,同比增长2.90%,受益于国内外4G系统产品和国内外光传送产品营收增长;消费者业务2016年占营收33.04%,同比增长3.02%,受益于国内手机产品和国内家庭终端产品营收增长,两项共同推动整体收入增长1.04%。国内市场占本集团整体营业收入的57.8%,将积极配合国内运营商网络建设需求;聚焦政府、交通、能源、金融、教育等重点行业,为政企客户提供全面解决方案;提升消费者业务的用户体验。

研发确保竞争力,有望成为5G核心受益者之一。传统电信行业运营压力加大,转型升级步伐加快,同时正积极进行Pre-5G技术推进与应用。2016年公司加大了对Pre-5G、5G、高端路由器、SDN、OTN、核心芯片等产品的研发投入,研发投入占营业收入比例上升至12.61%。看好公司为在5G竞争中积累竞争核心实力。

投资建议:预计公司17-18年的EPS分别为1.03/1.21元,对应PE为17/14倍。维持“谨慎推荐”评级。

风险提示:运营商投资低于预期;新兴业务项目成本超支。