宏观研究数据库:经济平仍是市场主流预期

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本提前预测为上期(3月份)数据未公布前完成,由于避免了近期经济数据对情绪的影响,该预测较好地体现市场上机构经济前景真实看法。本预期表明:经济偏平、价格偏高、货币偏紧是市场整体看法,但机构间分歧较大,预期分歧略有上升。从已公布的数据看,1季度经济运行比市场预期的偏暖,但机构对偏暖局面能否延续,持有较多的怀疑。

从市场整体预测情况看,4月份CPI提前预测的中值和均值分别为1.3和1.2,比2月、3月的实际值高出不少,预测分布区间为(0.8,2.5),机构间不仅存在着方向性分歧,分布长度还有所扩大;PPI提前预测的中值和均值分别为7.2和7.0,虽然比2017年1月份的实际值略高,但比2017年2月份、3月份的实际值低,预测值基本处于1月和2月实际值的中间,表明市场认为工业价格回升已到拐点,分歧同样表现巨大。4月份工业增加值提前预测的中值和均值均为6.2,略高于2月份数据,但比3月实际值低不少,表明经济较快回升并不是市场主流看法。

我们一直认为,投资是现阶段中国经济的第一增长动力。本次4月份投资提前预测的中值和均值均为8.7,比预测时已公布的2月份和3月份实际低,说明市场对投资持续上升存在怀疑,楼市泡沫治理和货币偏紧都构成了市场担忧的基础,投资预测的一个显著变化是,预测的分布区间显著缩小,表明机构见虽仍存方向性分歧,但共识度差提高:投资将在比2016年抬高的基础上企稳。

4月份货币增长预测中值和均值分别是11.2和11.1,说明市场并不认为货币在已偏紧的基础上回再紧,平稳是主流看法,但机构间存在着较大分歧。

我们坚持认为,投资仍然是第一增长动力,在政策已将PPP作为投资“抓手”明确情况下,基建投资的增长应能冲抵房地产投资的下降,投资稳中趋升应该是大概率事件;因此我们对未来6-12个月的经济相对乐观;但随着经济底部走稳的时间延长,信心恢复的机构显著增多,尤其的价格形势的改善和投资的加强——主要体现为工业价格回升、中长期信贷的增加,企业经营效益将改善。经济见底、效益回升,从微观经济行为主体企业角度,伴随价格形势好转,经营效益也将改善。经济回升+效益改善,将带来未来股市的持续向上行情。整体看,各机构见对经济前景的信心分歧仍然较大,股市形成合力过程或要稍长一些。

2016年年末的股市、债市、汇市“叁调整”格局,对近期市场信心冲击明显,对经济和市场的格局,最新的市场主流预期仍然是:经济偏软+货币偏紧+价格偏高。但经济效益回升也是共识,因此金融市场的调整仅是波动而已,未来股市的缓慢向上趋势将延续。货币市场上再经历季节性冲击后,也将迎来恢复性反弹,反弹幅度至少为2016年11月调整以来的一半以上:监管冲击不改变债市演进趋势,货币紧平衡和经济“底部徘徊”格局下,债市收益率并不存在大幅抬升的基础。