洪城水业2016年年报点评:区域公用平台,力争打造综合环境服务商

收入保持稳定,受管网铺设和增值税调整影响,毛利率有所下滑

公司2016年实现营收30.91亿元,与2015年调整过后营收相比,同比+0.03%,实现归母净利润2.32亿元,同比-9.41%,扣非净利1.88亿元,同比+11.12%。其中二次供水、公用新能源、南昌燃气扣非后归属于母公司的净利润分别为1,411.7、727.7、11,433.0万元,均完成了业绩承诺。从分项目来说,自来水销售的营收为5.89亿元,同比+3.44%,但受到管网铺设等影响,毛利率为35.51%,下滑5.23个百分点;污水处理的处理量为5.75亿立方米,同比+9.04%,营收5.52亿元,同比-0.83%,主要原因是78号文导致的增值税税赋加重。燃气销售收入为9.56亿元,同比+11.94%,毛利率为10.22%,略有上升。工程相关(给排水+燃气安装)营收8.71亿元,同比增长-7.48%。

南昌市唯一公用事业平台,业务稳健,提供充足安全边际

①公司16年末日供水能力143.5万吨、在建产能20万吨;污水日处理能力205.85万吨。公司供水业务在南昌有区域垄断性,污水处理业务在全省辐射能力较强。目前公司在江西县一级生活污水这块处理厂的市占率是80%,在“水十条”要求下,后续污水厂需要进行提标改造、扩容扩建、污泥处理和污水收集的管网建设,公司都具有先发优势,未来可期。②南昌地区燃气起步晚,但发展空间大:南昌燃气区域优势明显,具垄断性。目前南昌市气化率只有60%,未来还有很大的发展空间。

重点依托江苏博恩平台,力争打造综合环境服务商

今年2月公司与江苏博恩环境合资成立了西藏玖昇环保,洪城出资1700万元,占股34%。合资公司通过引进国外技术+自主研发,致力于解决污水处理厂及周边土壤的异味问题。臭气治理作为大气治理的子板块,市场前景广阔。洪城水业深耕水务多年,合资公司主营业务作为环保产业链延伸,将一定程度上推动洪城产业结构调整,逐步将公司打造成为环境综合治理服务运营商。

盈利预测与投资评级:估值便宜的地方公用事业平台,维持“买入”评级

我们预计公司17/18/19年净利润分别为3.24/3.85/4.50亿、EPS为0.41/0.49/0.57元、PE为18/15/13倍,目前公司市值57亿,估值便宜,安全边际较高;公司国企改革积极推进,存在进一步资产注入及外延预期,有望增厚业绩、提升估值,维持“买入”评级。